科斯伍德(300192) Q2大幅改善，下半年进入产能释放期

2014-8-26 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 818| 评论: 0|原作者: Е╜≥И┤▒И▓°|来自: 东方财富网

摘要: 　　维持“增持”评级和 23.8 元目标价。2014 年上半年公司高光泽型胶印油墨产品需求旺盛，销售占比持续提升致 Q2 环比大幅改善。看好公司下半年产能扩张进程。预计公司 2014~2016 年净利润分别为 0.54 亿元、 0.85 ...

　　维持“增持”评级和 23.8 元目标价。2014 年上半年公司高光泽型胶印油墨产品需求旺盛，销售占比持续提升致 Q2 环比大幅改善。看好公司下半年产能扩张进程。预计公司 2014~2016 年净利润分别为 0.54 亿元、 0.85亿元和 1.28 亿元，对应 EPS0.49 元、0.77 元和 1.16 元。同行业公司 14年平均估值 60 倍左右，科斯伍德 23.8 元的目标价，对应 14 年 48 倍估值。
　　高光泽型胶印油墨产品销售占比持续提升，Q2环比大幅改善。上半年公司实现销售收入2.45亿元，同比增长7.15%，归属于上市公司股东净利润为1869万元，同比增长2.37%。公司业绩符合预期。单季度数据来看，Q2收入为环比增长17.55%，净利润为环比增长65.99%。Q2业绩环比大幅改善的主要原因是公司高光泽型胶印油墨产品需求旺盛，销售收入实现同比增长64.19%，销售占比提升9.02个百分点至25.98%。另外，公司分配方案为每10股转增12股。
　　下半年募投项目进入产能释放周期。我们看好公司通过内生和外延方式实施的扩张战略，（1）内生：报告期内，目前募投年产 1.6 万吨环保型胶印油墨项目已完成设备安装，正处于试生产阶段。预计四季度将逐步投产，3 年内全部释放产能。由于技术改进和生产效率的提高，我们测算募投项目实际产量将是现有产量的近 3 倍。（2）外延：公司在 2013 年年报中第一次提出，将使用自有资金人民币 2 亿元左右，进行相关产业的并购、新兴行业的探索以及新技术科研项目的投入，充分利用上市公司信息优势、融资优势，实现公司二次创业的飞跃发展。
　　催化剂：外延式扩张。
　　核心风险：产能消化问题。

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