智能燃气表业务表现平稳。2014年上半年，公司IC卡智能燃气表及系统软件收入1.84亿元，同比增6.57%；毛利率43.94%，同比增0.40个百分点。GPRS/CDMA远程实时燃气监控系统及系统软件收入1980.20万元，同比增9.49%；毛利率55.80%，同比降1.47个百分点。目前公司产能较为吃紧，是该项业务平稳增长的主要原因。 无线燃气表收入快速增长。2014年上半年，公司无线燃气表及系统软件收入504.94万元，同比增169.48%；毛利率38.63%，同比增4.57个百分点。公司在发展IC卡表的同时，未来将着力发展无线表产品，我们预计该产品收入将维持快速增长。 无线燃气表收入快速增长。2014年上半年，公司无线燃气表及系统软件收入504.94万元，同比增169.48%；毛利率38.63%，同比增4.57个百分点。公司在发展IC卡表的同时，未来将着力发展无线表产品，我们预计该产品收入将维持快速增长。 销售费率下降明显。2014年上半年，公司期间费用率14.95%，同比降1.08个百分点。其中销售费率8.50%，同比降2.31个百分点，主要源于并表天然气业务销售费率低。管理费率8.52%，同比增0.52个百分点。财务费率-2.07%，同比增0.70个百分点。 未来预判： 1）毛利率稳中略降：由于智能表行业需求尚处启动阶段，市场竞争尚不激烈，我们预计智能燃气表行业毛利率不会出现大幅下降。由于IC卡智能燃气表技术相对成熟，我们预计该产品毛利率将稳中略降。 2）巩固燃气表龙头地位的同时，公司进驻天然气领域，构建新利润增长点。西北部地区气源价格较为稳定，未来不排除该业务地域扩张的可能性。 盈利预测与投资建议。预计2014-2016年，公司归属母公司净利润同比增速30.03%、27.00%、23.84%。每股收益0.84元、1.07元、1.32元。基于公司未来燃气表产能扩张、天然气地域拓展存在可能，给予2014年28-33倍PE，对于合理价值区间23.52元-27.72元。维持“买入”的投资评级。 主要不确定因素。阶梯气价改革进程低于预期，市场竞争加剧毛利率风险，坏账风险。 |
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