参股公司并表，增厚业绩。报告期内石嘴山市华辰投资及其三家全资子公司、克州盛安、鼎盛热能1-9 月经营业绩纳入合并范围，导致净利润同比回升。 进军天然气下游产业链，打造新的核心增长极，发挥协同效应推广智能气表，拓展中长期成长空间。具体分析如下： 天然气阶梯式计价是未来大趋势，智能燃气表有望充分受益。智能燃气表市场空间大，替代空间可达250-300 亿元。但受目前政策和安装成本的制约，渗透率大幅提升仍有待时间。通过与燃气企业深度合作（包括直接参股），公司或占据产业发展的先机。 进军天然气下游产业链，打造新的核心增长极。昨日公告增资收购石嘴山星泽燃气45%股权（对应供气量为1.95 亿方/年，各类燃气用户17 万户，CNG 加气站5 座，用气车辆约6000 台）仅是外延扩张的开始。通过收购或参股民用燃气供应企业、工业燃气供应企业和加气站等（如2013 年收购的石嘴山华晨投资60%股权、鼎盛热能及盛安车用天然气51%的股权），大踏步进军天然气下游产业链，后续资本运作值得期待。 业绩预测及投资建议：预计2014-15 年销售收入分别约6.2、8.0 亿元，净利润约1.43、1.85 亿元，EPS 约0.80、1.03 元/股，对应PE 为35、27 倍。维持“推荐”。 风险提示 智能气表业务推广进度低于预期；天然气下游业务扩张速度低于预期。 |
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