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爱尔眼科(300015) 并购基金与合伙人制度确保业绩高速增长

2014-11-24 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 809| 评论: 0|原作者: 余文心,周锐|来自: 东方财富网

摘要:   医疗服务龙头公司。公司是A 股医疗服务龙头公司,商业模式最为确定和清晰,目前已有50 家眼科医院遍布全国大部分省会城市及湖南湖北的地级市。公司作为A 股唯一的医疗服务IPO 企业,过去几年虽然经历了封刀门事 ...
  医疗服务龙头公司。公司是A 股医疗服务龙头公司,商业模式最为确定和清晰,目前已有50 家眼科医院遍布全国大部分省会城市及湖南湖北的地级市。公司作为A 股唯一的医疗服务IPO 企业,过去几年虽然经历了封刀门事件影响,但凭借优秀的商业模式和管理层经营已走出业绩低点,属于可以长大的公司。
  推荐理由一:简单化、标准化、专业化使爱尔眼科的连锁模式具有极强的可复制性,统一模式下不同地区的爱尔眼科发展历程高度同质化,盈利确定性高。与其他科室主要依靠医生进行诊断和治疗不同,眼科的诊断和治疗主要依靠仪器,越高精度的仪器越能够保证诊断和治疗的效果。因此,依托设备优势和连锁模式优势,爱尔眼科在全国迅速扩张。
  推荐理由二:并购基金的建立减少了新开分店对业绩的冲击,确保了爱尔利润的高速增长。新建医院不仅需要购置房屋和设备,同时还要经历前3 年亏损的过渡期,在并购基金成立前,新建医院越多,短期内对爱尔上市公司的业绩冲击越大。并购基金的建立消除了新建医院对上市公司业绩的短期负面影响,分店在经过初期培育成熟后,才会并入上市公司。这保证了未来两年上市公司业绩能够高速增长。
  推荐理由三:合伙人制度的建立进一步激励了医院核心人才的主观能动性,解决了传统股权激励大锅饭的问题,使医生收入与所在地分支机构业绩高度相关。合伙人制度的建立促使新建医院能够缩短过渡期,更快实现盈利。
  推荐理由四:公司作为医疗服务的龙头代表,目前已经具有50 家医院,其网络的深挖与延展性都很强。爱尔是目前医疗服务公司中商业模式最为确定和清晰的标的。
  盈利预测与投资建议。我们预计公司2014-2015 年的EPS 分别为0.47 元、0.63 元,同比增长38%、33%。考虑到医疗服务主题投资的趋势以及公司的行业龙头地位,我们认为可以给予2015 年50 倍PE,合理股价为31.50 元,“买入”评级。
  主要不确定因素。估值风险,医疗事故的风险。

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