推荐理由一：简单化、标准化、专业化使爱尔眼科的连锁模式具有极强的可复制性，统一模式下不同地区的爱尔眼科发展历程高度同质化，盈利确定性高。与其他科室主要依靠医生进行诊断和治疗不同，眼科的诊断和治疗主要依靠仪器，越高精度的仪器越能够保证诊断和治疗的效果。因此，依托设备优势和连锁模式优势，爱尔眼科在全国迅速扩张。 推荐理由二：并购基金的建立减少了新开分店对业绩的冲击，确保了爱尔利润的高速增长。新建医院不仅需要购置房屋和设备，同时还要经历前3 年亏损的过渡期，在并购基金成立前，新建医院越多，短期内对爱尔上市公司的业绩冲击越大。并购基金的建立消除了新建医院对上市公司业绩的短期负面影响，分店在经过初期培育成熟后，才会并入上市公司。这保证了未来两年上市公司业绩能够高速增长。 推荐理由三：合伙人制度的建立进一步激励了医院核心人才的主观能动性，解决了传统股权激励大锅饭的问题，使医生收入与所在地分支机构业绩高度相关。合伙人制度的建立促使新建医院能够缩短过渡期，更快实现盈利。 推荐理由四：公司作为医疗服务的龙头代表，目前已经具有50 家医院，其网络的深挖与延展性都很强。爱尔是目前医疗服务公司中商业模式最为确定和清晰的标的。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2014-2015 年的EPS 分别为0.47 元、0.63 元，同比增长38%、33%。考虑到医疗服务主题投资的趋势以及公司的行业龙头地位，我们认为可以给予2015 年50 倍PE，合理股价为31.50 元，“买入”评级。 主要不确定因素。估值风险，医疗事故的风险。 |
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