“市场有时是随机的，有时是无效的，有时是有效的”这一假定，实际上是价值投资理论成立的前提。我相信大多数投资者并不能理解这句话的真正意义。 对于价值投资者而言，这一假定的成立，无异于哥仑布发现了新大陆，无异于牛顿发现了万有引力定律。 假如市场永远是随机的，市场未来的变化将是不可预测的，因此战胜市场是不可能的。 假如市场永远是无效的，价值规律在任何时候都将不会起作用，价格也永远不可能反映价值，因此利用价值投资方法战胜市场也是不可能的。 假如市场永远是有效的，市场就永远不会出现定价失当的现象，价值投资者将永远没有买入的机会，因此战胜市场也是不可能的。 有此而知：市场有时是随机的，有时是无效的，有时是有效的。这一假定揭示出了市场的本质，这是价值投资者能够最终战胜市场的理论依据，也是价值投资者短期内难以战胜市场的理论说明。 然而，市场什么时候是有效的，什么时候是随机的，什么时候是无效的？这并不是理论本身所能解决的问题。 价值投资的核心是预测企业的未来价值。 而未来永远是不可知的，预测企业的未来价值也是带有很大的不确定性的。 预测未来，基本有两种思维方法： 一是惯性思维法。这种思维方法的假定是：趋势一旦形成，总会有一定的惯性。因此，我们可以根据企业的历史数据及过去表现来预测其未来的变化趋势。 例如，我们可用惯性思维法预测明天的天气，如果今天天气冷，我们预测明天也会继续冷，如果今天天气热，明天也将继续热。用此方法，似乎预测正确的概率很高。 坚持“价值投资＋长期持有”的投资者，便是惯性思维法的忠实拥护者。 二是反向思维法。这种思维方法的假定是：树不可能涨到天上去，任何趋势都有其盛衰周期，“盛极必衰，否极泰来”，就是反向思维最好的例证。 坚持“价值投资＋波段操作”的投资者，便是典型的反向思维者。 问题是：我们要何时运用惯性思维？又何时运用反向思维呢？ 未来的不可知性是无法消除的，既使我们一时成功了，也不要夜郞自大、沾沾自喜，不要低估偶然性因素，也许下一个错误就在前方等着你。 不仅在中国，看看西方国家资本市场400多年的历史，人们往往在经济最繁荣时，对企业未来的预期也最乐观；而在经济最低迷时，对企业未来的预期也最悲观。这也是惯性思维在起作用。 鉴于人性的弱点，可以说大多数投资者的最终结局，都将带有宿命论的色彩。 巴菲特在自已获知了一些有关人性的经验之前，他也没有解决好这个问题。然而，巴菲特遇到了他所说的“最令人吃惊的发现”---这是一种迄今为止对巴菲特来说仍然是无形的力量，因而他给这种力量命名为“无法回避的强制性力量”。 巴菲特说： “在大学商学院读书时，没有人向我指点过存在强制性力量这个问题，而当我踏入商界时，我对此也没有直觉上的了解。那时我认为为人正派、才华横溢和经验丰富的管理者在商业决策时自然而然地会做出理性的决定，但是随着时间的推移我才明白事实并非如此。相反，当无法回避的强制性力量发挥作用时，理性往往会退避三舍。” 而投资者在预测企业的未来价值时，这种无法回避的强制性力量是无形存在的，人们宁愿相信所愿意相信的东西，从而不能从自已的思维偏见中解脱出来。正如巴菲特所说的那样，无法回避的强制性力量并非源于“受贿或是愚蠢所致”，而是源于对人性缺乏了解和没有意识到他自身也存在着这点。 查理.芒格对巴菲特影响很大，查利.芒格在看待问题时惯于换位思考，他惯于询问怎么才可能是错误的，而不是怎么才是正确的，并把注意力集中在什么地方会出现错误。 巴菲特受查理.芒格思维习惯的影响，通过对自已的错误的分析，认识到其他人的错误，使巴菲特的认识产生了飞跃。 查理.芒格是根据数学、生物学、化学、物理学、经济学、概率论、进化论、行为心理学等领域的模式形成了他的格栅理论的，他利用这些学科作为一个滤镜，以此来观察他周围的世界和解释世间的万物。 而查理.芒格的格栅理论实际上就是我们所说的系统思维模式。 在所运用的思维模式中，芒格认为心理学最有价值，他认为：“人类的大脑中没有电路，正因为如此，大脑才会在思考时走一切捷径……因此当环境与某些促成人脑产生认知功能障碍的思维方式发生作用时，人就会容易受骗。” 换句话说，就是人的思维中在做决定过程中天生就存在着某种偏见、凭经验行事、惯性思维和受情感影响的因素，而这些因素不会总是带着理想的结果。 因此，作为投资者而言，我们要永远对未来的不可知性抱有敬畏之心，我们不能保证我们的分析和判断一定是正确的。 要做最正确的事，而不要做感觉最舒服的事。 我们只能在我们的能力圈范围内，灵活运用惯性思维、反向思维、周期性思维、概率思维等系统性思维对未来做出假定性的预测（我一直不能理解那些试图精确预测未来的经济学家们运用的是什么思维逻辑？） 错误是永远存在的，预测未来的过程，就是假定检验的过程，也是不断否定的过程，要保持永远的试错性。 投资者要想持久地战胜市场，就在于能否超越自我了。 “在资本主义时期，人类已经翻越了智力的屏障继续前进，但还没有推倒心理学和情感的高墙，巴菲特却因做到了这一点而出人头地。” |
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