恰恰2015年报点评：毛利率创新高

2016-3-21 07:23| 发布者: 采编员| 查看: 499| 评论: 0|原作者: 敬天向善|来自: 新浪博客

摘要: 恰恰2015年报点评：毛利率创新高 2016.3.8 来源：雪球 1、15年营业收入增速6%，但拆分来看，主要受葵花籽业务增速放缓拖累，15年葵花籽收入增速2.3%，是除09年负增长之外收入增速最慢的一年，且收入增速逐年下滑， ...

恰恰2015年报点评：毛利率创新高 2016.3.8 来源：雪球 1、15年营业收入增速6%，但拆分来看，主要受葵花籽业务增速放缓拖累，15年葵花籽收入增速2.3%，是除09年负增长之外收入增速最慢的一年，且收入增速逐年下滑，意味着这个单品成长空间已很有限。但其他产品15年放量增长，收入增速达到了31.5%，之前数年的增速一直徘徊在个位数到10+%。其他产品的收入占总收入的比重也达到了历史新高20%。 2、从利润端来看， 15年的毛利率达到了历史新高，主要应该归功于公司开发高毛利率的瓜子新品种（皇葵、葵珍、焦糖瓜子等）较为成功，且公司自主种植的面积扩大也有助于降低原料采购成本。 3、电商业务没有公布具体销售数字，但从公司整体营收增速来看电商业务还在培育期，15年贡献不大。公司在年报和调研纪要等多个场合强调电商的重要性，同时最近互联网坚果行业爆出的食品安全问题（三只松鼠产品下架）将有利于恰恰这种线下品牌知名度很高，且不属于OEM生产模式的企业后发制人。 4、考虑到转增股本的因素，公司的派息仍在保持稳定的增长，以目前股价计算的股息率达到3%。 5、公司的股东户数进一步减小，十大股东里新增了三家公募基金和一家 QFII，嘉华系私募全面退出。 6. 公司近五年的估值区间如图所示，可以看到低端基本在18-20倍。截止今日的P/E TTM为22.65倍，若以16年利润增长保持20%计算，估值为18.88倍，属于历史最低水平。总的来说，原先看好洽洽的逻辑依旧成立，瓜子是现金牛，除瓜子外的坚果产品快速增长，电商业务潜力巨大，同时公司低估值、高分红、小市值。只要公司在坚果和电商领域的发展方向不偏航，将是熊市良好的防御型品种，同时会极大的受益于深港通的推出——外资一向很喜欢品牌价值强的食品消费类个股。备考数据：2015年公司增持价12.87元/股，增持金额6700万，占总股本的1.033%。员工持股计划买入均价14.69元/股，计划总金额1.48亿，占总股本的2%，锁定期至2017年1月。

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