青啤15年报解读--首次出现收入及归属利润下滑年度

2. 笔者在曾经在《我对啤酒行业的一些看法》一文中提到，“本质上说，啤酒的成长还是要看量，指望单价涨驱动收入涨是不现实的。如果没有量的增长，长期成长的逻辑就很难兑现。”以及由于啤酒主力消费人群人数的下降，啤酒长期消费量正处于一个顶点的判断。（http://xueqiu.com/5711199976/65191588）

青啤的15年年度似乎再次证明了这一点。

3. 我们先看销售量。15年啤酒前三季度行业销量约为7300万千升，同比下滑7.1%。而青啤15年销量是848万升，同比下滑7.4%。基本是和市场同步的。

由于青啤收入仅下滑4.9%，我们可以估算出单位啤酒单价是在上升的，上升了2.3%，我们可以理解为产品的高端化趋势在持续。

但这个产品的高端化带来利润的提升么？没有。15年青啤的毛利率下降了0.56%到37.8%。同时，由于销售费用和管理费用的刚性增长，当规模缩小的时候，费用率的上升是不可避免的。因此这导致了收入各位数下滑，利润出现30%的下滑。

换句话说，啤酒行业的一个重要着力点是量带来的规模优势。当总需求量下降的时候，啤酒企业为了提高产能利用率进行促销，导致竞争的加剧是不可避免的。纯粹离开量的增长去谈产品高端化的单价提升带来的利润提升是不现实的。

4. 未来会怎么样？

15年的啤酒消费量的高个位数下滑除了长期人口趋势的原因外，也有短期经济的原因（餐饮消费低迷）和天气因素（凉夏）的叠加效应。我们可以预期16年或者17年的情况或者会有所好转。

但长期看，由于啤酒主力消费人口数量处于一个下降的长周期，未来啤酒消费量要实现持续的增长是非常困难的。

5. 青啤由于资本开支相对谨慎，资产负债表优于竞争对手，在未来行业处于逆风周期的处境和腾挪余地都远优于对手。

但指望青啤再次恢复过去的成长显然是不现实的。