双汇发展2015年报观察

年报显示高低温肉制品收入均收减10%，说明主打产品的市场销售遇到了不小的问题。但由于生猪价格的低位运行，高低温的成本较收入的下降更多，因此抬高了肉制品的整体毛利率。整体业务毛利率达到20.6%，为历史新高。

2013年-2015年的营收分别为450亿、456.96亿、446.97亿。近三年的营收基本停滞，业务扩展遇到了较大阻力。随之带来的问题就是资产的周转率开始下降，2015年的TAT首次跌破2次，仅有1.99。存货周转率亦受到影响，全年首次跌破10次至9.97次。对于一家生鲜肉制品为主业的公司而言，周转率是生命线，重中之重。即便净利润首次突破40亿（达42.56亿元，净利率亦新高至9.52%），但业务的天花板及背后的隐忧仍需破除。

2015年底，郑州双汇美式工厂峻工投产（主要生产美式香肠、培根、火腿三大类高 档低温产品，再加 上海西式工厂等新厂投产运营）。将是今年公司的短期看点，未来新增长点能否持续发展，产品能否畅销，仍有很多不确定性。

业务虽不甚理想，但投资人可以安心等待，公司现有的业务竞争力在行业内已无人能及。依托庞大的规模优势，及较好的成本优势，现阶段双汇依旧有试错的机会和时间。虽然有着诸多的不确定性因素，但投资人得到的好处是估值的下降。PE16倍，PB 4倍对于一家行业的龙头企业来说不算高估，甚至略低估。何况这家公司的ROE （26%）依旧不错，股息率达到6%，股东持有这样的公司很踏实。

公司始终保持着持续高分红的能力，先不论是否大股东万州缺钱，还是业务增长乏力而增加派息；反正对股东而言不是坏事，乐见其成，至少大家都是一条战线里的人。

最后分享一个数据来结尾。2015年公司销售生鲜品加肉制品共275.54万吨。怎么看待这个数据呢？把这个数据与净利润结合一下。42.56亿净利润是通过275.54万吨肉换来的，每斤肉能换来多少净利润？275.54*10000*2000=5510800000斤，折算后每斤的纯利润是0.77元。过往的三年（2014-2012）此项数据分别为：0.69元、0.64元、0.53元，稳步提升。