类比HRL，如何看双汇？

2016-4-2 00:08| 发布者: 采编员| 查看: 435| 评论: 0|原作者: 敬天向善|来自: 新浪博客

摘要: 类比HRL，如何看双汇？昨天来源：雪球 $双汇发展(SZ000895)$ 的年报出来后，讨论的比较多，很多朋友都很冷静，认为这个公司虽然分红高，但多半是因为大股东缺钱，另外利润尽管没降，但增长乏力，加上营收下降，所 ...

类比HRL，如何看双汇？昨天来源：雪球 $双汇发展(SZ000895)$ 的年报出来后，讨论的比较多，很多朋友都很冷静，认为这个公司虽然分红高，但多半是因为大股东缺钱，另外利润尽管没降，但增长乏力，加上营收下降，所以仍然没有走出困境。再考虑到宏观问题，比如债务危机，产能过剩，去杠杆导致收入下降，消费就更值得怀疑，这不，标普都降了中国的评级。再往下推，这个公司利润的稳定性，分红的持续性，就都值得怀疑，所以绝不能莽撞，需要冷静，冷静，再冷静。观察，观察，再观察。对于投资来说，冷静在很多时候都是对的。但也并不绝对如此。我们回头来看一个2007年的例子：从上面这个图表可以看到，2007年四季度的时候， $荷美尔食品(HRL)$ 的股价跌到了30美元，当时股本1.39亿，市值相当于人民币271亿（汇率统一按目前的1：6.45计算）。那一年HRL的净利润3.01亿美元，也就是人民币19.65亿，而双汇的股价，在那个时期高达60，市值363亿，比HRL还要高33.9%，但是净利润却只有5.61亿，不到HRL的三分之一。之所以会有这种反差，很大程度上是由于当时投资者普遍对美国市场冷静，对中国市场热情。因为前者正面临 New century finacial破产后，各种关于危机的rumors，而且美国的猪肉消费总量也停滞不前，竞争格局固化，怀疑HRL增长见顶的观点特别容易被接受。而后者，是炙手可热的金砖，有高增长预期。尽管，这一次关于美国的rumors最后不幸变成了现实（类似的rumors几乎年年都有，但一般来说始终都只能是rumors），同时对双汇的增长预期事后也被证明也并没有错（2015年双汇的净利润达到了42.55亿，即便剔除定增影响后的利润增速也远远快于同期的HRL），但当年鲁莽地以30美元买入HRL的投资者，到今天收益率却反过来远超同一时期的双汇（双汇在此期间的前复权涨幅仅21%左右，甚至落后于S&P500的46.21%）现在，情况正好反过来，HRL在2015年度的净利润是6.8亿美元，折合人民币43.82亿，已经只能算是和双汇相当，但其市值，却高达1520亿（最新季末股本5.42亿，数据来源：HRL 10-Q 1/24/2016--与雪球的数据略有不同。上次被 @管我财批了之后，我是不敢用雪球的数据了，都直接用报表）相当于双汇的2.18倍。理由是，美国经济要复苏，HRL预期高增长，而中国，要出现危机。好吧，我们不妨设对中国的危机预言变成了现实，就像当年的美国一样，那么现在投资双汇，有没有可能像当年投资 HRL一样呢？为什么要害怕持有一支股价21元，派息1.2元的股票，却对一支价格43元，派息0.58元的股票趋之若鹜呢？尤其是当我们考虑到，无论是从市场发展阶段还是竞争格局来观察，前者的长期增长居然有很大概率比后者更快的时候。我猜恐怕整个市场的参与者，都在每天念叨“要在别人恐惧时贪婪“这句至理名言。但很多时候，大家总是一边念，一边和别人一起恐惧--同时幻想着其它人都正在贪婪，都会在未来恐惧--比自己更恐惧。反之也一样

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