[转载]苏培科：阻止中概股回归A股是败笔

阻止中概股回归A股是败笔（观点）

2016-05-11 苏培科 

周掌柜点评：掌柜非常认同本文的观点，要想遏制壳资源炒作必须得从根本矛盾上着手，而不是拿中概股回归开刀。如果监管部门一看到概念炒作，就想当然地去干预，这会严重阻碍市场配置资源的能力，会让市场继续失灵，而且让市场对监管的不确定性产生恐惧！相信市场的调节能力，相信市场人的智慧，不要纵容权力的小聪明。

来源：FT中文网

文/苏培科（对外经贸大学公共政策研究所首席研究员）

上周末有朋友用微信传给我有关中国证监会答记者问的内容，目的是让我解读中概股回归A股的部分。我只回复了一句：“证监会在瞎整”。

道理其实非常简单，中概股回归与否应该由企业和市场说了算，不应该由证监会行政暂缓，更不应该以什么市场提出质疑、需要深入分析研究来搪塞。这与国务院要求“简政放权、转变职能”的精神严重相悖。股市需求端已经完全市场化，但监管部门还想在股市供给侧搞计划经济，与供给侧改革严重相悖，这是中国证券市场诸多弊端和矛盾丛生的主要根源。新股爆炒、估值偏离、权力寻租和市场扭曲等都与股市供给侧的行政控制有关。

唯一的解决办法就是股市供给侧改革，适时启动注册制改革和退市制度，这也是改善A股质量、抑制壳资源炒作和改变市场面貌的唯一办法。但目前监管部门继续管制供给端，将注册制等待成熟条件为由推后，将退市制度视而不见，将唯一有可能盘活存量的并购重组和中概股回归行政干预，想通过这种办法来抑制壳资源炒作，殊不知此举又是在头疼医头脚疼医脚。

壳资源之所以被爆炒，并非并购重组和中概股借壳回归之过，主要是股票供给被行政控制，供给与需求不能有效平衡，加上注册制又被推后，退市制度毫无进展，新公司IPO进不来，僵尸公司无法退出，壳公司自然就有了被炒作的空间，因此要想遏制壳资源炒作必须得从根本矛盾上着手。

暂缓中概股回归只会让A股市场更加贫瘠，A股市场已经错失整整一代互联网企业，现在这些企业已经长成了参天大树，盈利能力远远高于目前A股市场的传统企业，而这些企业已经在海外市场得到了规范和培育，整体质量和素质普遍高于国内上市的公司，趁现在A股市场还有相对的估值优势，这些企业在资本的驱动下，有意回归A股的怀抱。如果证监会采取断然拒绝的态度，A股市场又将错失改变市场质量和面貌的机会，试想一下如果A股失去了估值优势，将一无所有。这不仅会成为一个严重的战略失误，更会让A股错失真正崛起的机会。

如果A股市场没有相对的估值优势，那些海外上市的企业根本不会回来，现在既然有机会吸引这些企业回归就不要怀疑和拒绝，唯一需要做好的是，加速A股市场市场化改革的步伐，让股市供给侧与需求侧平衡和市场化，如果进一步强化供给侧的管制和搞计划经济，市场的不平衡和矛盾永远解决不了。

当务之急， A股市场应该加快市场化改革和剪除影响市场化的制度障碍，应该提高市场吸引力和让市场保持适当的估值优势，应该鼓励在境外上市的优质资产回归A股，改变A股市场的整体质量，让转型期的A股上市公司获得外延式增长的能力，既实现中国经济的存量整合，也让A股市场继续保持吸引力，只有这样资本市场才能在目前发挥关键作用。如果让股市彻底熄火、走向低估值、拒绝中概股回归，对青黄不接的中国经济打击最重。

其实，股市有些泡沫并不可怕，高市盈率的上市公司往往有并购低市盈率的冲动，逐渐通过外延式增长的方式既降低了市盈率，也扩大了上市公司的整体规模，有些公司运气好会并购到增长潜力比较好的资产，从而为上市公司未来发展奠定了新基础。千万不要误认为这是纯粹的概念炒作，动不动就想当然地去干预，这会严重阻碍市场配置资源的能力，会让市场继续失灵。

如果监管层依然按照计划式思维来管理股市，搞不好结果会更悲催。

《市值管理评论》由市值管理专家及生态战略专家周掌柜运营管理

周掌柜简介：市值管理专家，商业生态思想奠基人，A股多家上市公司战略顾问，运营中国市值管理第一自媒体“周掌柜”（zzhanggui）。掌柜是英国《金融时报》中文网“市值管理评论”专栏作家、《清华管理评论》特约撰稿人，也是国内为数不多拥有自主理论体系的市值管理专家，致力通过”传播市值与生态市值“研究和实践，有效提升企业“潜力市值”，开创了国内“生态系统竞争”、“量子战略思想”、“健康泡沫市值管理”研究先河。

－市值管理评论｜英国《金融时报》中文网专栏－

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