高毅资产2017年度投资策略围炉夜话：在市场分化中集中优势

原创 | 高毅资产

作者 | 高毅资产投研团队

一年一度的高毅资产“围炉夜话”是高毅资产独有的“另类策略会”。高毅资产是独特的平台型私募基金公司，用强大的平台支持和优越的激励机制吸引一流投资人才，目前已聚集了六位经验丰富、长期业绩优秀的基金经理，每年的“围炉夜话”以这几位基金经理座谈讨论形式，生动地呈现投资策略、思想火花以及投资方法。

根据格上理财统计，2016年度高毅资产旗下股票型基金平均收益在50亿规模以上阳光私募公司中排名全国第一。回顾2016年初的围炉夜话内容，其中诸多预判过去一年中已得到市场验证。

本次“围炉夜话”讨论在高毅资产2017投资策略会现场举行，高毅资产六位基金经理回顾2016年的投资心得、展望2017年的投资策略，体现了高毅团队“分享交锋、和而不同、互相学习”的投资文化。

2016“围炉夜话”准确预判：

基于经济基本面对市场偏谨慎；

大宗商品价格存在暴涨的可能；

人民币贬值；

中小创等高估值板块继续较大幅度下跌；

白酒、食品饮料、家电、港股等板块的好公司有明显投资机会。

一、2017“围炉夜话”观点概要

现场主持人：高毅资产首席研究官 卓利伟

讨论发言人：高毅资产董事长邱国鹭、首席投资官邓晓峰、董事总经理孙庆瑞、董事总经理冯柳、董事总经理王世宏

国际——

美国：经济基本面健康，不要低估“川普”的不确定性；

欧洲：靠出口挽救；

日本：难于破题。

中国经济——

经过六年的调整，实体经济供求改善，企业盈利逐步向好。

市场——

基于经济的企稳和企业盈利的增长，市场单边大幅下跌的概率低；

主题与概念炒作的条件不具备，市场关注的重点是真实的盈利和增长；

市场分化更加严重，便宜的好公司相对减少；

低增长环境下，机会更多集中在管理层最优秀、最有效率的企业。

板块（部分）——

重点关注消费升级、制造业升级、供给显著改善的周期类、少量创新领域、汽车家电等领域；港股有较好机会。

行业思路（部分）——

消费升级：从数量增长到结构升级与品类创新；

产业升级：泛制造业升级，尤其是具备从1到N的系统能力的行业龙头，全流程信息化改造，供应链优化提高效率；

TMT以及创新领域：投资于引导创新且有高护城河的优质生意和公司；

环保等优质供给逐步积累的行业。

方法回顾（部分）——

A股“人多的地方不去”，港股“人少的地方不去”；

集中投资适度超越市场，看准了要敢于重仓，通过更深入的基本面研究获取更高的确定性。

二、回顾与展望

主要共识：2016年行业机会明确，2017年结构分化、优势集中

卓利伟：我们年会的这个环节由我来做主持。现在我们六个人坐在一起，来讨论过去一年我们的投资心得体会，也谈一谈对2017年以及未来我们的看法及展望，还有投资方法论方面的一些新的思考。

第一部分，先跟大家聊一聊2016年的投资。总体上来看，2016年我们高毅取得了相对来说非常不错的成绩。我想请每位聊一聊2016年简单的总结。尤其是冯总去年做得非常好，先请冯总讲一下。

冯柳：2016年可能有几个机会正好在我的风格上,但也错过了一些,也犯了几个不应该犯的错误。2017年从整个市场看我是比2016年更悲观，感觉2017年比2016年机会更少。看不到很明确的整体机会。我觉得2016年没有太惨，一个原因是2015年不是一个同步的行情，涨的时候不是一起涨，跌的时候也不容易形成共振。经过2016年的步调校正后，我觉得在2017年可能会比2016年更难一些。

我2017年可能还会偏港股，并不是看多整个港股板块，只要整体对个体没有压制就行了，主要还是看个股自己的逻辑，着眼于一些中期业绩不太好但长期有展望前景的企业进行布局，为明后年做准备。

王世宏：2016年我的体会，选股上坚持原来的思路，总体来说是正确的。2017年我还是去选择公司，看哪里有机会。我会看重点关注的公司的创新点和效率提升点在哪里、哪些领域有变化，如果估值又合理，那可能有不错的机会。当然每一年可能思路差异不是特别大，策略都是一样，然后我们集中精力寻找这样的公司。

邱国鹭：回顾2016年的投资运作，在个股选择和行业配置上做得还马马虎虎。2016年行业配置主要集中在消费、食品饮料、汽车、家电，有一点金融地产，这些行业表现相对不错。在A股的个股选择上表现也还不错，差不多十只持仓股票里有九只获得了正收益。2017年我比较赞同他们两位的观点，2017年一定意义上是更难做，我们看好的股票在2016年大多都涨了百分之二三十，而市场又跌了百分之十几，超额收益已经兑现了一部分。

我还是比较喜欢港股中的部分公司。在全球低利率、资产荒的背景下，我们曾经对全球各种资产类别进行过系统梳理，发现港股是少有的能找到性价比还较高的资产类别，港股属于波动在所难免、但价值显而易见的市场。我们在去年一季度开始加大对港股的投资，2017年也会重点关注港股。

目前港股市场的话语权仍掌握在欧美资金手里，他们是基本面导向，如果业绩超预期就涨，这个游戏规则对基本面投资者来说比较好把握。但由于港股是离岸市场，所以资金进出造成的波动比较大，这就需要投资者必须对公司有深入的研究才能避开雷区。我在华尔街做了十年，也很熟悉海外这些基金经理的打法。相对海外投资者来讲，我们对国内公司的研究更有优势，比如有一家公司我们认为2017年的增长有50%，但是外资券商的报告预测增长只有5%，我们对的概率可能比他们大，因为我们的多次草根调研发现这家公司的产品是脱销的。

卓利伟：研究中国企业我们相对海外资金还是有优势的。

邱国鹭：对，我们买的股票的对手方经常是一些大的外资基金公司。大家都是基本面导向的，在港股市场里你买那些5、6倍市盈率，增长率在30%以上的公司，这种股票比较有把握。

孙庆瑞：我觉得2016年需要总结的经验和反思的东西比较多，我去年年初是认为市场有阿尔法的，从这个角度上来说，的确追求绝对收益本身的做法是有比较大的影响。

2017年我觉得当流动性走在反方向趋势上的时候，总体上估值的压力还是有的，尤其是在业绩成长性没有那么高的行业里面。另一方面，跟经济比较相关的周期性行业中的中游行业龙头还是不错的，业