[转载]转载：在茅台草根调研伊利看低线消费升级【申万食品饮料-吕昌团队】周观点（5 ...

2018-5-28 11:06| 发布者: 采编员| 查看: 404| 评论: 0|原作者: 军顺之光|来自: 新浪博客

摘要: 原文地址：转载：在茅台草根调研伊利看低线消费升级【申万食品饮料-吕昌团队】周观点（5月第4周）：白酒景气延续作者：但斌在茅台草根调研伊利看低线消费升级【申万食品饮料-吕昌团队】周观点（5月第4周）：白酒 ...

原文地址：转载：在茅台草根调研伊利看低线消费升级【申万食品饮料-吕昌团队】周观点（5月第4周）：白酒景气延续作者：但斌在茅台草根调研伊利看低线消费升级【申万食品饮料-吕昌团队】周观点（5月第4周）：白酒景气延续分化复苏大众消费热度不减聚焦龙头申万食品饮料团队：吕昌 | 张喆 | 周缘 | 毕晓静 | 赵玥食品饮料本周观点一周板块回顾：上周食品饮料板块下跌2.22%，上证综指下跌1.63%，跑输大盘0.60pct，在申万28个子行业中排名第20。涨幅居前的是其他酒类（5.26%）、啤酒（1.39%）、食品综合（1.37%）；跌幅前三位为乳品（-4.55%）、白酒(-2.54%)、肉制品(-2.04%)。个股方面，涨幅前三位为*ST龙力（15.93%）、*ST椰岛（11.59%）和晨光生物（10.60%）；跌幅前三位为伊利股份（-5.39%）、海欣食品（-5.29%）和舍得酒业（-4.94%）。投资建议：本周食品饮料板块跟随大盘调整，主要子行业白酒、乳制品调整幅度较大，而啤酒、食品综合等涨幅居前。二季度以来板块整体关注度高、个股活跃，从我们近期路演和跟市场的交流看，市场自上而下重点看好大众消费升级，热点扩散，从一线龙头到二线龙头，从二线龙头到滞涨标的。板块整体二季度以来超额收益明显，我们前期已提示，从历史规律看，二季度是食品饮料板块表现最好的季度，板块从龙头领涨到普涨。当前时点建议拉长时间维度，精选龙头。白酒我们继续强调“把价值交给时间让玫瑰静静绽放”，主要看好300元以上次高端和高端全国化品牌；消费升级带来“大众消费之春”，坚守确定性的一线龙头，精选小而美的二线龙头。本周龙头白酒公司密集召开股东会，传递了对行业和公司自身发展的积极信息，明确验证了行业景气度延续、消费升级显著、企业收入和盈利仍处改善通道。白酒行业到目前仍然处于上升周期中，需求结构已切换为大众消费、正常的商务消费拉动，在消费升级的带动下，名酒和优质白酒的需求依然稳定增长。复苏的过程中企业在不断分化，市场份额在加速向中高端品牌和名酒集中，安徽的价格带向200-300元，江苏的价格带向300元以上升级，使得高价位产品形成了对低价位产品的替代，高端品牌形成了对低端品牌的替代，并且升级的过程仍将持续。贵州茅台：茅台未来的产能和基酒产量仍然有稀缺性，主要由于自然环境和工艺的限制，目前茅台酒基酒产能4.8万吨，到2020年即十三五末茅台酒产能将达5.6万吨，系列酒产能目前3万吨，在建2万吨，未来茅台酒和系列酒投放量达到1:1比例，系列酒已成为收入新的增长点，今年不论是消费氛围和价格表现都明显好于去年，目前普飞指导价为1499元，批价1600元以上，二季度正常发货，但由于17Q2基数低这对18Q2销量增长有利，预计18-19年主要靠价格和结构调整拉动收入和利润增长，目前茅台18-19年估值为24x、19x，继续推荐；洋河股份：我们一直强调2018年是公司加速增长元年，今年来公司将加速推进产品结构高端化和全国化，一方面，以梦之蓝梦3梦6为代表的次高端产品加速增长，突破新江苏市场，梦9和手工班持续打造并占据高端市场，产品结构加速上移，另一反面，以海之蓝为代表的百元价格带加速全国化，在梦之蓝品牌的拉升作用下，以及洋河优秀的渠道管控能力，全国化稳步推进，目前洋河18-19年估值为23x、18x仍具优势，坚定推荐；古井贡酒：公司受益安徽市场百元价格带的消费升级，从献礼版到年份原浆5年，从5年到8年，同时省内竞争格局更加清晰，百元价格带即古井、口子和洋河，古井在省内市场地位更加巩固，费用率呈下降趋势，净利率仍有持续提升空间，建议关注省外拓展及机制变化；今世缘：洋河和今世缘今年在江苏市场的表现互相验证，江苏是经济大省消费能力强，两家企业共同受益省内300元以上次高端消费升级，梦之蓝和国缘系列均高速增长，国缘在产品、价格区间、渠道利润等方面保持一定差异化，截止目前完成情况良好，特别是南京市场表现出色，继续推荐！对于白酒整体，与当前市场观点不同，我们看好300元以上次高端和高端全国化品牌。我们认为自下而上最重要的两大因素是品牌和团队，即先天禀赋（全国化的名酒基因），后天努力（强团队执行力）。自上而下，看好300-600元次高端快速扩容（汾洋水缘），高端酒持续高增（泸五茅）。我们在4月1日发布重要报告《迎接大众消费之春》中领先市场推荐大众消费品，梳理必须消费从收入改善到盈利提升的逻辑。本轮需求复苏的重要支撑是精准扶贫以及三四线城市棚改下带来的低线消费升级，而盈利提升是在原料成本推动下带来的提价效应，促使格局优化，盈利改善。本周我们在茅台镇草根调研了乳制品情况，茅台镇是贵州省遵义市仁怀市下辖镇，面积225平方公里，人口10万人（2015年）。1、随机走访了路边的夫妻店，乳制品品牌主要是伊利、蒙牛和重庆天友，冷柜印有伊利畅轻的广告，低温产品品种不多，主要为伊利的每益添、畅意、畅轻，天友的酸奶，常温产品三家品牌都有，且像安慕希、纯甄、金典都有销售；2、茅台镇上有家新开不久的京东便利店，店内以日用品和食品饮料为主，都是品牌产品，进门显眼位置是蒙牛的堆头，新品zuo酸奶，纯甄，特仑苏均有销售，达利园的豆本豆，伊利产品还未进入，蒙牛产品未见促销，产品新鲜度上，蒙牛产品普遍在2个月左右。简单的调研得出几点结论，1、茅台镇不算大，交通过去并不便利，但目前看，乳业龙头伊利蒙牛的渠道已经全面覆盖，说明龙头渠道力依然最强；2、格局基本是2+1（伊利蒙牛+1个当地品牌的格局），这与很多其他地方类似；3、高端产品全面进入，安慕希、纯甄、金典、特仑苏、zuo酸奶均有销售，从陈列看，这些产品的占比很高；4、类似于京东便利店这样的新兴零售连锁将加速龙头的渠道下沉和行业整合。我们在2月曾经发布12篇春节返乡见闻http://dwz.cn/7u3gr0，其中很多调研地点为三四线城市，结合茅台镇的简单调研情况，大众消费在三四线城市的升级实实在在，企业自身的渠道力和新型零售渠道的发展加速这一过程。只有具备较强渠道下沉和深耕能力的子行业龙头，充分享受本轮消费升级的产品，以及格局不断优化的行业和公司，才能中长期持续受益。大众消费自上而下优选乳制品、调味品，自下而上坚守确定性的一线龙头，精选小而美的二线龙头。伊利股份，不同等级城市的草根调研不断验证公司强大的渠道力，虽然前期股价有所调整，但今年收入依然保持稳定较快增长，产品升级和渠道优势明确，市场份额继续提升，第四期员工持股计划购买完毕均价26.56元，当前估值20x，安全边际足够，坚定看好！双汇发展，根据我们的持续跟踪，公司在去年底团队调整后，经营上在研发流程、产品结构、渠道结构、团队和激励等方面都有了积极变化，收入和盈利端的改善仍在不断兑现，今年来猪价超预期下降为公司提供额外成本红利，目前公司18-19年估值仅18x、15x，维持买入！调味品看好龙头海天，以及中炬高新，“小而美”的涪陵榨菜。看好休闲食品细分龙头洽洽食品，休闲卤肉龙头绝味食品，烘焙龙头桃李面包。图1：茅台镇街边一家夫妻店，印有伊利畅轻广告的冷柜（低温产品主要是本地品牌天友、伊利每益添、畅意、畅轻）图2：夫妻店内常温产品（主要为天友、蒙牛和伊利的常温奶、优酸乳，以及高端产品安慕希、金典、纯甄）图3：茅台镇新开不久的京东便利店，十分显眼图4：京东便利店主要商品为日用品和食品饮料，进门是蒙牛的堆头图5：达利豆本豆图6：蒙牛纯甄的生产日期为3月，达利豆本豆的生产日期为1月核心推荐：白酒，泸州老窖、五粮液、贵州茅台，山西汾酒、洋河股份、水井坊、今世缘、顺鑫农业等；大众品，伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、绝味食品、洽洽食品，海天味业、桃李面包成本变动回顾：主产区生鲜乳平均价为3.41元/公斤，同比下降1.20%，环比下降0.6%。2月份奶粉进口平均价为2936.15美元/吨，同比下降0.32%，环比下降3.97%。上周仔猪价格23.74元/公斤，同比下降38.62%，环比下降2.70%；生猪价格10.39元/公斤，同比下降26.42%，环比下降0.10%；猪肉价格19.29元/公斤，同比下降22.56%，环比下降1.68%。图1:10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价图2:奶粉进口平均价图3:猪肉价格走势图图4:茅台出厂价、一批价和零售价走势图5:五粮液出厂价、一批价和零售价走势图6:国窖1573出厂价、一批价和零售价走势表1:肉制品数据表2:乳制品数据表3:大宗农产品数据表4:包装运输数据表5:啤酒数据表6:白酒数据表7:红酒数据表8:黄酒数据板块估值水平：目前食品饮料板块 2018 年动态 PE25.63x，溢价率 91%，环比下降 0.3%；白酒动态 PE24.57x，溢价率 83%，环比下降 1.4%。食品饮料各版块市场表现 18/5/21-18/5/25，食品饮料行业跑输申万A指0.8个百分点，子行业表现依次为：啤酒（跑赢2.8个百分点）、调味发酵品（跑赢1.0个百分点）、葡萄酒（跑赢0.6个百分点）、肉制品（跑输0.6个百分点）、白酒（跑输1.1个百分点）、乳品（跑输3.2个百分点）。图7：各一级行业及食品饮料子行业超额收益比较表9：去年及今年食品饮料各子行业相对于申万A指的超额收益情况图8：食品加工和白酒板块10年至今月度累计超额收益走势图9：食品加工和白酒板块10年至今月度累计超额收益走势表10：食品饮料跟踪公司相对于申万A指的超额收益情况本周重要公告及新闻 1. 洽洽食品(002557.SZ)：公司决定每10股派3.5元人民币现金。 2. 皇氏集团（002329.SZ）：公司决定每10股派0.1元人民币现金。 3. 迎驾贡酒（603198.SH）：5月28日限售股上市流通数量为6.34亿股。 4. 金徽酒（603919.SH）：亚特投资将质押股份中的380万股有限售条件股份解除质押。 5. 今世缘（603369.SH）：确认了4笔共计3亿元的3月期银行理财产品。 6. 双塔食品（002481.SZ）：公司与延边德康生物技术有限公司签署了《战略合作框架协议》。 7. 莲花健康（600186.SH）：聘任韩安道为董秘、副总经理，时祖健为副总经理。 8. 安记食品（603696.SH）：公司决定每股派发现金0.125元，每股转增0.4股。 9. 千禾味业（603027.SH）：股东伍超群将所持2554.26万股质押，占其所持18%。 10. 涪陵榨菜（002507.SZ）：孙公司辽宁开味收到政府补助2407.40万元。 11. 维维股份（600300.SH）：股东维维集团将所持3000万无限售流通股股质押，占其所持5.84%。 12. 通葡股份（600365.SH）：实际控制人尹兵增持531.66万股，占总股本的1.33%。 13. 恒顺醋业（600305.SH）：公司使用自有资金6000万购买理财产品。 14. 百润股份（002568.SZ）：公司为其控股子公司对外担保总额1000万元。 15. 安井食品（603345.SH）：公司为三家子公司提供担保总计1.5亿元。 16. 双塔食品（002481.SZ）：控股股东对4999.98万股公司股票进行补充质押及延期购回。 17. 盐津铺子（002847.SZ）：公司分红方案为每10股派2元现金红利。 18. 威龙股份（603779.SH）：控股股东解除质押873万股，占其所持8.05%。 19. 克明面业（002661.SZ）：两家子公司共使用6000万元闲置资金购买理财产品。 20. 盐津铺子（002847.SZ）：供应链子公司转让所持孙公司的全部股权。 21. 盐津铺子（002847.SZ）：设立孙公司江西盐津铺子电子商务。 22. 科迪乳业（002770.SZ）：公司股票将继续停牌。 23. 安琪酵母（600298.SH）：股东发行可交换债累计换股586.2万股，换股价29元，占总股本0.71%。 24. 千禾味业（603027.SH）：公司拟使用自有资金2370万元对全资子公司增资。 25. 金字火腿（002515.SZ）：公司终止收购晨牌药业81.23%股权。 26. 金字火腿（002515.SZ）：拟受让瑞一科技3673.8万股股份，金额为18369万元。交易完成后，金字火腿将持有瑞一科技75.905%的股权。 27. 金字火腿（002515.SZ）：其子公司拟设立两家全资子公司，注册资本各5000万元。 28. 国窖1573自昨日起针对华东区域调价，52度和38度供货价分别为840元、630元，团购价分别为880元、680元。 29. 习酒目标“十三五”末占集团酒业板块约10%的市场，2019年覆盖50%以上的省份。 30. 茅台无提价计划，今年目标销售2.8万吨以上。 31. 茅台表示未来3年内计划市场投放量茅台酒4万吨左右、系列酒5万吨左右。 32. 燕京啤酒拟投资10亿以技改扩建、收购兼并等方式扩容。 33. 五粮液将尽快推出超高端窖龄酒。 34. 雀巢战略入股塞尚乳业，持股6%。 35. 汾酒集团计划2018年竹叶青酒销售翻番。 36. 茅台表示将按计划持续供货京东，拟在物流三维度升级合作。 37. ＊ST因美表示今年目标是扭亏为盈，已暂停北海儿童奶等亏损项目。表11：食品饮料跟踪公司本周大宗交易情况下周重大事项表12：下周股东大会提示食品饮料沪深港通活跃个股情况 18/5/21-18/5/25，其中21、22号香港法定假，港股休市。沪股通每日前十大活跃个股中食品饮料公司总共2家，分别为贵州茅台（上榜3天，成交净买入2.50亿元）、伊利股份（上榜3天，成交净买入-2.86亿元）；深股通每日前十大活跃个股中食品饮料公司总共2家，分别为五粮液（上榜3天，成交净买入5.39亿元）、洋河股份（上榜3天，成交净买入1.85亿元）。表13：本周食品饮料沪深港通前十大活跃个股情况图10：贵州茅台18年1月至今成交净买入变化图11：五粮液18年1月至今成交净买入变化图12：洋河股份18年1月至今成交净买入变化图13：伊利股份18年1月至今成交净买入变化食品饮料公司盈利预测表表14：食品饮料行业重点公司估值表

路过

雷人

握手

鲜花

鸡蛋

收藏分享邀请

上一篇：给国家税务总局局长的信已经投递成功下一篇：[转载]转载：平安30年，打造保险行业的“工匠精神”

账号		自动登录	找回密码
密码			注册

[转载]转载：在茅台草根调研伊利看低线消费升级【申万食品饮料-吕昌团队】周观点（5 ...

最新评论

相关分类