11月主营业务收入当月同比增速从10月的8.6%上升至11.4%。（2）另一方面得益于价升，即利润率的提升。利润率续上升了4个月，从10月的5.5%上升至11月的5.7%。 12月份M1-M2剪刀差-7.3%，12年1月份以来的新低，企业存款长期化倾向渐弱，企业投资活跃度上升。另外流动性整体供给较为充分，结构上呈现表内紧、表外松的特征。虽然长期贷款占比仅为18%，创下历史新低，但我们认为主要是表内信贷管控较为严厉，企业融资需求从表内向表外转移，并不能说明企业投资需求下降。 PPI/PPIRM价差如期进一步回升，企业盈利改善继续（1）12月份PPI同比-1.9%，基本符合市场预期（-2.0%），趋势项环比增速连续6个月处在上升通道中，且从10月份开始转负为正。从CRB现货价格指数同比增速也可以得以验证，该指数从去年7月份见底回升，12月份首度转负为正。（2）从PPI/PPIRM价差来看，企业盈利状况仍不断地改善中，12月份PPI/PPIRM价差（累计同比）0.12，处在上升通道且连续三个月转正。我们判断工业企业销售利润率和毛利率将抬升，企业盈利企稳望进一步夯实。 11月上游改善势头不减、中游回升趋势继续、下游回调压力犹存（1）5大类行业的盈利状况分析：采掘业销售利润率和毛利率的降幅缩窄，改善基础进一步得以巩固；原料和加工工业毛利率反弹回升，趋势改善继续；食品业毛利率出现回调压力犹存；衣着业毛利率略有反弹，拐点出现但力度弱。 （2）2012年11月份各细化行业的盈利状况分析： 销售利润率和毛利率继续保持优势的行业：电力热力生产和供应业、通信设备计算机及其他电子、医药制造业。 销售利润率和毛利率回落压力缓解，且有向上反弹动力的行业：黑色金属矿采选业、煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、纺织业、纺织业服装鞋帽、家具制造业、造纸及纸制品、石油加工炼焦核燃料加工、化学原料及化学制品业、化学纤维制造业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工、金属制品业、通用设备制造业、电气机械及器材制造业。 销售利润率和毛利率回落压力缓解，但向上反弹有所反复的行业：非金属矿采选业、木材加工及木竹藤棕草制品业、专用设备制造业。 销售净利润率和毛利率不再继续回落，底部止跌的行业：有色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工。 销售利润率和毛利率反弹后，出现回落压力：食品制造业、烟草制品业、农副食品加工业。 createContPageHTML(1, 0, "t4684997", "htm"); |
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