围绕着12月份的经济数据以及前期的大幅上涨，市场有一些犹豫，一来担心经济回升的节奏不会很快，二来担心出现2012年初的情形，经济回升的步伐十分短暂，而我们认为，年度报告中所提及的2013年上半年市场存在机会并未结束，基于经济企稳回升所带动的盈利、现金流两个因素共振，我们适当调整一季度市场波动区间上限由此前的2300至2450。 1、经济弱复苏确定性增强、资金价格好于预期：上周公布的2012年四季度经济数据，比较贴合我们宏观团队的企稳预测，一方面是工业增加值的逐步回升，另一方面是投资增速中主要的亮点还在基建，由此，我们尚未调整2013年全年的盈利预测，但是在经历过2012年四季度的略显提前之后，现在9%左右的全部A股利润增速目标确定性进一步加强。 比较超于我们预期的是在于近期银行间市场和债券市场的利率表现，虽然我们在年度报告中已经提到过，2013年上半年的市场是既有盈利回升又有现金流转好的支撑，2010年之后出现的春节资金紧张应该很难出现，但是在公布12月份通胀略超预期的背景下，现在的资金价格波动中枢往下平移仍然超于我们此前的预期，这也是我们在基于盈利恢复稳健基础上上调市场波动区间上限的主要理由。 2、上涨的正向循环有所显现：股票市场在向上涨的过程中，会出现一定的正向自我循环，一个是赚钱效应扩散之后的场外资金进入，但是在这方面，起码我们从此前的营业部调研来看尚未出现，所以由躁动至狂热还需等待；另一个则是，伴随着市场上涨，部分跟金融市场相关度较高的行业盈利出现往上修正，以我们的保险团队为例，其认为跨越2300点的浮亏线后，13年保险投资的净值增长率及总投资收益率可达5%以上，我们将5%新业务价值增速预期上调到10%左右，对应的估值上升空间约为20-30%，这也代表着市场在经历一波上升之后仍存在着极强的惯性。 3、现有位臵出现震荡调整尚属健康：在2300点左右位臵以及一季度这个时间点，一来整体性估值并未明显提升，二来从这轮上涨的板块分化中，我们也可以发现原材料及中游制造板块相对滞后，这反映了市场本身对于经济回升的力度存在质疑，所以对于现阶段由于经济回升力度较弱引发的市场调整，我们认为尚属健康，至多只是市场的上涨节奏由快至慢。弱复苏中，基于四季度服务业的超于预期，板块倾向中仍以消费领域为主。 4、下一轮机会的寻找与关注焦点：主题机会的寻找建议关注我们新撰写的《寻找可能补涨的投资机会》。经济预期转换的下一个关注焦点则是一季度末的房地产新开工和新型城镇化建设进度。 二、宏观层面流动性：本周有1500亿的资金到期，但是由于有定向逆回购的使用，我们预计在春节前资金都不会十分紧张。 三、盈利与估值：上周市场一致预期对沪深300和创业板净利润增速分别上调0.5%、和1.3%。行业方面，上周市场一致预期对能源、信息科技、原材料行业的净利润增速上调最多。 四、配臵建议：医药、商贸零售、纺织服装、银行、基建（轨道交通） createContPageHTML(1, 0, "t4688951", "htm"); |
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