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全景 2012-01-12 18:40:00
湘财证券 王攀
公司概况：
公司的核心业务是高科技新材料产业，包括超硬及难熔材料、功能材料、生物医用材料、精细金属制品、先进制造技术及工业工程等五个领域。在2011年上半年，超硬及难熔材料制品的收入占主营收入的43.83%，功能材料、精细金属制品及工程技术的收入占主营收入的19.52%、19.46%和15.42%，生物医学材料占比最小，只有0.52%。由于公司2010年新材料及制品的收入占主营收入的75.7%，公司2011年10月21日发布公告将公司的行业分类归为“C69(金属制品业)”。
超硬及难熔材料：公司盈利的中坚力量。
超硬及难熔材料主要包括金刚石锯片、高速工具钢和难熔材料。(1)金刚石锯片。目前的产能560万件，产品90%外销，其中40%是美国市场。金刚石的种类比较多，价格相差比较大。由于公司该项目的产品主要集中在建筑等低端领域，因此公司对该项目实施增资，旨在改善产品结构，向石油钻头拓展；(2)高速工具钢。在11年第二季度新项目投产，产能从1.5万吨提升到4万吨。目前公司与法国Erasteel公司公司合作，这家公司主要代理公司的铸造高速工具钢。这块业务将是公司重要利润增长点；(3)难熔材料。主要用于蓝宝石生产炉的炉衬，公司是国内唯一一家生产LED半导体配套难熔材料的公司，可以面向不同的公司生产不同的产品。目前公司的产能是500吨，新项目投产后，产能可以达到1630吨。
功能材料：发展潜力较大。
(1)宽带非晶材料。由于宽带非晶材料的技术难度大，工艺参数和配方一直在调整当中。公司的产能是4万吨，成材率比较低。国网与公司成立合资公司，标志着国网看好非晶变压器，实现了公司非晶带材业务上下游的打通；(2)窄带非晶材料。目前公司这块业务的产能是1000多吨，总的营收不超过3亿元。低端产品和高端产品的价格相差比较大；(3)磁性材料。公司目前粘结产能300吨，烧结产能2000吨，其中包括11年下半年投产的1000吨。公司所用的稀土主要从包钢稀土购买。
精细金属制品：收购三英后焊丝产能大增。
(1)药芯焊丝。该产品主要用于造船业，目前公司手里尚有部分的存量订单。公司收购天津三英后，产能从3万吨提升到7.5万吨。天津三英的设备与公司的水平相当。该块业务占焊接业务的60%左右；(2)特种焊接材料。目前产能是1000多吨，扩产后可以达到5000多吨；(3)粉末冶金。产能1000吨，未来保持稳定发展。
4大战略性项目。
公司投资8.5亿元，建设4大战略性项目，旨在提高公司的未来的竞争力。4大项目预计在12年底建成，达产周期是3年，产能利用率预计分别是30-40%、50-60%和80-90%。
估值和投资建议：我们预计11-13年实现营收分别是39.86、52.16和60.36亿元，实现归母净利润分别是3.22、4.67和6.03亿元，预计11-13年实现每股收益分别是0.38元、0.55元和0.71元，对应的市盈率分别是47.8X、33X、25.6X。首次给予“增持”评级。
风险提示：
宽带非晶带材技术不能有效突破，天津三英的产能不能有效的提升，高速工具钢的产能爬坡计划受阻。 |
发表于 2012-1-15 23:30:10
