如何判定股票是否具有安全边际

bhongchen

最近一直想写这样的一篇文章来阐述我自己关于安全边际的观点。

格雷厄姆把投资的精髓总结成安全边际。巴菲特发展了这种理论，提出在合理的价格买入优质的公司将会获得超乎想象的收益。购入优质公司时间将是朋友，时间越长收益越大；相反如果购入劣质公司，时间越长收益就会越小。巴菲特也认为自己80%像格雷厄姆，早期的时候我更多的是认为他像费雪，但是随着对股票的逐渐了解，慢慢能体会到在投资过程中，安全边际是何等的重要。

安全边际就是价值与价格相比被低估的程度或幅度。从定义中就可以知道在计算安全边际的时候必须要得到企业的两个量值。一个是价值一个是价格，价格是现在所付出的，价值是你所得到的。但是价值是以未来为基础的所以是一个估计的量，这个随着社会的发展，环境的变化一切都在改变。想要精确估值几乎不可能，而只是能够估计出部分经营比较简单企业的价值范围。这个时候安全边际就显得非常的重要，安全边际是作为不能精确估计的一个补偿。

如果要做到真正的价值投资估值就是第一步，具体的估值方法可以参照http://www.iguuu.com/value. 在所有的估值方法中唯一的能够体现企业价值的方法是绝对估值法，也就是现金流折现法DCF。但是这种方法是对未来的一种估计所以要具备一些特定的条件才能够具有比较准确的评估。总结四点作为应用安全边际的基础：

1.
公司越稳定，估值越可靠

巴菲特曾经说过，价值评估的准取决于公司现金流量预测的准确性，而现金流量预测的准确性取决于公司经营的稳定性。因此，对于未来保守的估计，只能建立在公司稳定长期历史经营的基础之上。在估值的时候应该特变强调那些在5年或者10年经营方式几乎完全相同的企业。在评价公司长期经营记录的时候我们可以采用如下的两个指标

（1）股东权益回报率

（2）账面价值增长率

2.
越保守的价值评估越可靠

我们永远也能够精确的预测一家公司现金流量的时间和数量，所以我们可以保守预测，同时考虑哪些经营中意外时间不太会可能带来灾难性的行业

3.
乘虚而入，优质公司的危机是投资的好时机（安全边际）

这也是我投资股票的首要逻辑，它包含了很多的投资的理念，有些人首要研究的都是那些净利润以及销售额不断增加的公司。事实上，这些公司的本身的价格都不会太低。而来自于优秀的公司被不同寻常的环境困扰所带来的巨大的投资机会才是我们应该把握的，因为这时候这些公司的股票都会被错误地低估，之前的贵州茅台《贵州茅台股票内在价值估算过程》就是这个例子。所以我们研究的主题就变成了关注业绩下降的优质公司。这样的公司有很多但却很少有人关注。

优秀公司在相比之下具有双重的优势：第一，他们的资本资源和智力资源帮助它们度过难关，恢复到令人满意的正常收益；第二，市场对他们任何好转的表现往往会有适度敏感的反应。

这个也是我认为选择安全边际一条大众可行的道路。

人在旅途

文采飞扬，不愧是价值投资的高手

vn2046

顶一顶

bhongchen

以前有人提出上面的公司不太好找，其实你只要关注利润在下降的公司就是一个思路。这类的公司还是很多的

十年

思路很好，很高兴看到这样的文章。
不知道楼主对康缘药业、鲁泰、奥飞动漫还有安徽合力这几个公司的基本面可有研究，希望有机会能谈谈对这几个公司的看法。谢谢

sinall

安徽合力，我有个朋友买过一阵这个公司的股票。
我感觉这个ROE低了些，如果真要买，那也是20倍以内的市盈率再考虑吧。

#公司简介
    安徽合力（600761）属于机械、设备、仪表。当前股价为18.99元。
#报告摘要
    公司滚动每股收益（EPS）为0.94元，每股净资产为6.02元，每股现金流为1.17元。
#基本面
    公司滚动市盈率（PE）为20倍，市净率（PB）为3.2倍，净资产收益率（ROE）为16%，长期利润增长率为16%，市盈增长比（PEG）为1.28。
#行业比较
    机械、设备、仪表平均市盈率（PE）为26.89倍，平均市净率（PB）为5.30倍。
#估值分析
    爱股网（http://www.iguuu.com）智能股票估值的结果为12.62元。

bhongchen

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康缘药业：净利润09年为1.6亿，10年前三季度1.4亿，乐观估计10年达到2亿，按照目前的价格34倍的市盈率。毛利率维持在70%以上。ROE最近几年也在15%以上，公司应该还不错，价格偏高。
鲁泰：纺织类股票，毛利率变化比较大，公司所处的行业的不稳定性也比较大，09年利润为5.7亿，10年前三个季度就达到了5.7亿。目前二级市场的价格为93.5亿。对应的市盈只有12倍左右，而且公司的ROE也在15%以上。但是纺织是一个竞争不断增大的行业。但鲁泰的毛利率这几年都在增加，也证明它的核心竞争力在增加，虽然其他指标浮动不小，但净利润却在逐年增加，建议你详细研究一下，市场只给出了12倍左右的市盈率是对未来的一种预期。
奥飞动漫：经营不稳健，主营不突出，利润波动非常大，一句话太贵了！
都是粗浅理解，而且都只是从报表上了解的内容，详细的还要深究。

bhongchen

bhongchen 发表于 2011-2-25 15:17
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康缘药业：净利润09年为1.6亿，10年前三季度1.4亿，乐观估计10年达到2亿，按照目前的价 ...

我没看到安徽合力。我有点事，一会给你回复。我要读一读报表。