公司进一步聚焦品种和业务方向，深耕抗肿瘤药、培南类抗感染药、肝病药、心血管药、骨科药等优势领域。此次出售的约 20 个头孢等抗感染药物均为公司没有自产原料药的品种，质量、成本及定价等方面均没有明显优势，文号出售后将显着实现资产优化。未来公司将通过自身研发和产品购买双管齐下，共同拓展目前的优势疾病领域。自身研发方面，目前已形成台州、富阳、上海等多个研发团队，同时与军科院、中科院及国内多所大学建立了稳定的合作机制。产品梯队建设与品种规划已形成良性互动。 上半年公司进展良好，海正辉瑞合资公司融合顺利 上半年公司收入预计基本符合年初计划，预计实现收入超过45 亿元，全年收入有望破百亿。其中合资公司融合顺利，预计完成全年收入计划的45% 左右，人员流动率也仅为 6%，远低于外资药企 20-30%的流动率。我们看好合资公司将成为公司短中长期最大业绩贡献点，并有望成为中国最优秀的仿制药研发、生产、销售企业。 短期业绩波动不改长期价值，14 年有望迎来拐点，维持“谨慎增持” 我们对13-15 年EPS 预测值分别为0.39/0.52/0.72 元，目前股价对应市盈率分别为38/28/20 倍。可转债的发行有利于改善公司资金状况，并为公司长期发展进一步奠定基础。公司短期处于转型阵痛期，预计 2013 年还有较大的费用投入，2014年有望迎来业绩拐点，维持“谨慎增持”评级。 风险提示 合资公司整合风险；处方药降价风险；转型制剂和创新药企业的风险；原料药及制剂出口造成业绩波动风险；出口汇率风险。 |
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