公司上半年实现归属于母公司的净利润3.7 亿元，同比回落44.7%，环比回落30.9%，折合每股收益0.31 元。其中1、2 季度单季度EPS 分别为0.18元和0.13 元，2 季度业绩环比回落30.9%。扣除所得税影响（2 季度公司确认按照15%的优惠所得税税率进行征收），上半年利润总额同比回落48.1%，而2 季度环比降43.2%，业绩下降的主要由于是煤价的快速回落。 京西地区煤价下降17%，成本控制有效 公司13 年上半年煤炭产销量分别为593 万吨和857 万吨，同比增加19.3%和33.1%，主要源自于高家梁矿达产和贸易量增加。13 年预计高家梁煤矿产量和销量分别达到650 万吨和600 万吨。 13 年上半年公司商品煤销售均价438.80 元，同比回落约23.3%，主要源自于煤价下跌以及高家梁矿销售比重提升。根据我们测算，京西地区煤炭销售价格为744 元/吨，同比下降16.5%，其中出口煤降幅约14.8%。成本方面，公司吨煤（按销量）营业成本为312 元/吨，同比下降8%，其中京西地区下降5%。由于煤价下跌，公司京西地区吨煤利润由去年的349 元/吨降至219 元/吨，而高家梁矿的吨煤利润则由32 元/吨下降为15 元/吨。 公司内生增长主要来自于红庆梁矿 公司投资红庆梁煤矿（60%），设计产能600 万吨，配套的40 万吨煤制甲醇产能目前已投资36%，预计15 年有望投产。此外，公司投资巴彦淖尔煤矿和非洲煤业，远期新增产能达2500 万吨，但15 年前预计难以贡献利润。 预计13 年业绩同比将回落35%，对应PE17 倍 预计公司13-15 年EPS 分别为0.487 元、0.511 元和0.574 元，对应PE 为16.8 倍、16.0 倍和14.3 倍。13 年公司业绩受煤价下跌影响较大，但由于高家梁煤矿达产，预计销量有望增加83 万吨，且公司13 年执行优惠所得税率，业绩回落幅度相比其他公司幅度并不明显，维持公司“持有”评级。 风险提示：煤价走势低于预期，下半年业绩同比继续大幅回落。 |
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