上半年签约金额68 亿元，同比增长50%，符合我们的预期。公司年初存量项目货值约45 亿，新推项目货值约85 亿，合计可售货值130 亿，上半年去化率略超50%，去化一般。下半年预计新推项目货值超过75 亿元。我们维持全年签约金额120 亿的判断，同比增长35%。不过，自12 年开始，公司非全资项目开始入市，其中包括武林壹号(50%)、湘湖壹号(50%)、金色黎明二三期(51%)和上虞金色家园(50%)。考虑到这一点，我们估算公司12 年权益签约金额约73 亿元，13 年权益签约金额95 亿元，增长30%。 财务安全但杠杆过低。期末扣除预收款后的资产负债率为35%；净负债率66%。均低于行业平均水平，显示公司财务安全，但杠杆过低。 上半年增加土地储备31 万平米。上半年除了收购滨江凯旋门剩余30%股权外，公司还拿地两块，均位于萧山区，合计建筑面积31 万平米，土地款24 亿。其中萧山9 号地块楼板价9500 元/平米，目前周边房价2 万元/平米以上；15 号地块楼板价6688 元/平米，目前周边房价1.2~1.4 万元/平米。 14 年业绩基本锁定。期末预收款181 亿，按照15%的净利率水平估算，对应2 元/股的业绩，这也意味着14 年的业绩也基本锁定。 风险提示：(1) 销售及结算不达预期；(2) 政策风险；(3) 系统性风险。 |
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