在上半年，公司实现14.6 亿元收入，同比增长23%，实现净利润1 亿元，同比增长13%。在二季度，公司的收入和净利润分别为8.1 亿元和3400万元，同比增速分别为32%和14%。 LED 行业基本面显着好转，公司长期受益于光源和灯具一体化 节能灯行业虽然将在未来几年出现萎缩，但两方面因素将使得阳光照明的节能灯业务维持增长：1）飞利浦将整合供应商，阳光照明的市场份额将扩大；2）发改委已在2 月发布《中国逐步降低荧光灯含汞量路线图》，采用落后生产工艺的小厂份额将逐步被整合至阳光照明等行业龙头。 自我们在3 月发布LED 行业深度报告以来，板块基本面出现了显着回暖，但由于媒体的一些负面报道和电视背光市场的低于预期，板块股价没有出现我们预期的涨幅，也让部分投资者对整个板块采取回避的态度。我们认为，阳光照明业务的市场化程度高，不会出现负面报道的风险。 我们认为，阳光照明在LED 时代将比在节能灯时代具有更强的行业地位。节能灯的轻工属性强，全球前三大照明企业飞利浦、欧司朗和GE 分别依赖各自的战略性供应商，阳光是飞利浦的最大供应商；LED 照明的电子行业属性更强，技术壁垒更高，规模效应也更显着，阳光的潜在市场空间大大增加。阳光也实现对北美电器零售连锁店Lowes 的LED 产品的批量出货。 长期来看，LED 光源和灯具的一体化是行业的必然发展规律，在两方面都有布局的阳光照明等公司将受益显着。 LED 占比持续提高，估值将提升 LED 占公司收入的比重已从2012 上半年的不足8%提高至今年上半年的27%，我们预计明年将进一步提升至50%以上，随着LED 占比的提高，公司的估值将向电子行业靠拢，维持买入评级。 |
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