2、公司主营业务属于临床研究服务CRO行业。公司主营业务为临床服务CRO行业的龙头企业，临床试验技术服务和临床试验统计分析服务为公司主要收入和利润的来源，收入占比分别达到58%和21%，利润占比分别达到47%和33%。 3、医药研发产能转移，CRO行业规模不断扩大。目前国际大型制药企业面临专利药品到期导致利润下降，研发成本增加、研发周期加长、药品注册申请要求与标准提高等因素导致新药研发费用高涨等多种问题。多种因素迫使国际大型制药企业降低成本，加快研发效率，将一部分研发活动外包，同时将研发重心向新兴市场转移。进入21世纪后CRO行业开始快速发展，2006-2010年全球医药研发外包的金额已经从196亿美元增长至360亿美元，CAGR为16.42%。 4、我国医药外包服务行业发展迅速。由于人才充足、成本较低、资源丰富的市场，跨国大医药公司纷纷将研发业务向包括我国在内的亚洲国家转移。目前，中国已经超越印度成为亚洲医药研发外包的首选地。2006-2010年我国CRO行业的市场规模从30亿元增长到98亿元，CAGR为34.44%，其中临床试验CRO行业CAGA为34.72%。 5、泰格医药是我国临床研究服务CRO行业龙头企业。公司在国内40个主要城市设有服务网点，与全国390家临床试验机构开展合作（覆盖面达90%），核心管理团队稳定，构筑了覆盖临床研究产业链各个环节的完整服务体系，是国内不多的临床试验同时符合GCP、ICH-GCP标准的CRO企业。 6、科研服务平台实力雄厚，国际客户服务广度深度增加。CRO行业的服务特点：制药企业与CRO企业的合作是由浅入深、逐渐加强的过程，随着合作过程不断进行、互信关系逐步加强，订单的数量会越来越多；而且随着合作深入，制药企业不会轻易更换合作伙伴。泰格医药凭借资本市场的先发优势，服务平台规模和质量逐步增强，服务客户的数量和粘性也逐步增加。目前已与国际主要制药企业建立了合作关系，其中更是承担了主要合作的外国公司包括默沙东在中国50%的业务，阿斯利康在中国50%的业务。今年7月又与美国VIVUS有限公司签署了CRO临床试验服务合同，进一步印证了公司有较好的接单实力。目前在建项目稳步推进，未来在建项目的投产将会进一步提升公司科研服务平台实力，客户服务广度深度会进一步增加。 7、盈利预测。由于CRO行业的人才密集型特点，盈利规模与人员数量呈正相关性。我们预计公司2013-2015年净利润增速分别为43.3%、36.5%和21.8%，EPS分别为0.91、1.24和1.51元，目前股价对应PE分别为70、51和42。短期估值较贵，看好公司的长远发展，维持对公司的“增持”评级。 8、风险提示：1）人才流失风险；2）估值过高风险；3）在建项目延期风险；4）限售股解禁风险。 |
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