中美华东拟出资共5200 万元受让苏州玉森拥有的肾力欣颗粒、银参颗粒及银胡直肠凝胶相关新药技术，其中肾力欣颗粒和银胡直肠凝胶受让标的为二期临床结果，作价分别为1500 万元和1200 万元，银参颗粒受让标的为最终的新药证书及生产注册批件，作价2500 万元。 三大品种长期看销售均有望过2 亿，若进医保、空间更大 ①肾力欣颗粒是中药6 类新药，2008 年获得临床批件，即将结束二期临床，预计2016 年获批，用于慢性肾炎的治疗，营销上可借助百令渠道。②银胡直肠凝胶是中药6 类新药，2004 年获得临床批件，即将结束二期临床，预计2016 年获批，用于小儿哮喘的治疗。③银参颗粒是中药6 类新药，具有益气活血、化痰通络的功效，可用于冠心病、心绞痛的治疗。 百令、泮立苏快速增长，阿卡波糖进基药后期待惊喜 ①百令12 年销售约8 亿元，今年预计增速30%以上，如果非基药招标启动，考虑新规格替换增速有望超预期。②阿卡波糖12 销售超5 亿元，今年在新进国家基药拉动下仍将增长30%以上，未来随着基药配套政策实施可能存在惊喜。③泮立苏去年销售超3.6 亿，因上半年新版GMP 认证原因，产能一度紧张，预计今年增速将达30%。④免疫抑制剂去年销售增速14%，今年预计在内科推广顺利推进的背景下望维持15%增速。⑤我们预计商业收入增速15%-20%，其中宁波公司引进进口品种加速，有望保持快速增长。 新品研发顺利推进，达托霉素、地西他滨今年有望获批 肿瘤药地西他滨、来曲唑、阿那曲唑、伊立替康、伊马替尼均已申报生产，超级抗生素达托霉素正在等待现场检查，预计今年有望获批。人工合成肝素磺达肝癸钠已申报生产，凸显公司在合成领域研发重大突破。 盈利预测与投资评级 公司新三年规划目标明确，预计今年财务费用稳定，我们预计13-15年EPS 为1.41/1.81/2.31 元，目前股价44.69 元，对应PE 31/25/19 倍，维持“买入”评级。 风险提示 环孢素等药品基药招标降价的风险、商业受医保控费影响的风险、公司股改难以顺利解决的风险。 |
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