LED 照明业务成为增长主要动力，出口拓展成效显着。LED 照明行业逐渐向好，市场需求持续旺盛，公司加快LED 照明业务全面转型，高性价比获得客户认可，上半年实现销售收入4.04 亿元，同比增长337%，节能灯及灯具收入出现则小幅下滑。受益于积极市场开拓，海外市场销售收入大幅提高，亚洲（不含中国）、非洲、欧洲、北美分别增长32.61%、64.51%、53.20%、109.73%。上半年LED 收入占比由2012年的14%上升快速攀升至28%，未来仍有大幅提高空间。 主要出口市场毛利率明显提高，盈利能力相对稳定。亚洲、欧洲、拉美等主要出口市场毛利率分别提高8.27pct、5.41pct、2.17pct，国内市场整体毛利率下降12.16pct，上半年整体毛利率18.73%，较去年同期微降0.51pct。从产品结构而言，一体化电子节能灯、灯具毛利率出现下滑2pct 左右，LED 提高3.33pct，随着未来募投项目产能释放和成本优化，毛利率仍有持续改善余地。上半年销售净利率0.45pct，主要由于受到中标补贴较去年同期减少约1994 万元，营业利润率仍提高1.25pct。 LED 照明需求潜力巨大，公司发展前景广阔。LED 照明应用领域广阔，随着LED 灯与节能灯成本差距逐步缩小，预计民用市场应用未来几年将迎来快速成长期。公司从传统节能灯龙头加快向LED 照明专家转型，与飞利浦、欧司朗等国际巨头维持长期合作关系，并加强自主品牌销售，国内渠道布局基本完善，相关募投项目已开始逐步投产，LED 照明业务未来几年有望实现翻倍增长。 维持“增持”评级：公司LED 照明放量将拉动规模、盈利保持较快增长，预计2013-2015年EPS 分别为0.43/0.56/0.70 元，对应2013 年动态PE31.18 倍，估值相对合理，维持“增持”评级。 风险提示：市场集中度低，竞争激烈可能影响产品盈利。 |
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