2 季度净利润创新高。第2 季度销售和管理费用率环比均有一定幅度增加，毛利率提升较多，单季实现EPS0.37 元，创下历年新高，估计主要是化学药并表因素影响； 中药、化学药发展齐头并进。医药工业上半年营收达到23.13 亿，同比增长30.53%，毛利减少0.65 个百分点至74.77%。具体来看： 中成药方面，我们预计上半年复方丹参滴丸增速约20%，已启动FDA3 期临床试验。养血清脑颗粒增速超过30%，未来有望在基层实现放量。水林佳、芪参益气滴丸等口服二线品种增长40%以上。益气复脉、丹参多酚酸等粉针产品增速估计70%多，保持放量势头。 化学药方面，江苏天士力帝益前 6 月收入3.22 亿，净利润0.69亿，实现稳快增长，替莫唑胺、右佐匹克隆等有较好成长前景。 医药商业稳快增长，毛利率稍有减少。上半年医药商业达到30.09 亿，同比增长25.54%，毛利率微减0.31 个百分点至5.21%； 强烈推荐评级。公司持续完善激励机制，强化产业链资源一体化，全面推进中药国际化，促进新产品和技术开发，通过实施精细化营销管理，有效驱动产品的终端上量。我们调整公司13-15 年EPS 分别至1.09、1.39 和1.73 元，同比分别增长46%、28%和25%，维持强烈推荐评级。 风险提示： 复方丹参滴丸基数很大，公司整体业绩保持高速增长势头有一定难度。 |
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