业绩符合预期。公司上半年实现营业收入414 亿元，同比增长35%；实现归属于母公司所有者的净利润46 亿元，同比增长22%；实现每股收益0.41 元，业绩符合预期。 净资产收益率稳步提升。净利润增速低于营业收入增速主要有以下方面原因：（1）受结算结构影响，公司上半年房地产业务结算毛利率较去年同期下降了2.7 个百分点，至23.8%；（2）非并表项目结算减少，导致投资收益下降18%；（3）营业外支出增长约一倍。房地产业务上半年结算均价为10461 元/平米,较12 年同期下降9%。公司治理得当、经营效率稳步提升，三费比率12 年同期下降了0.9 个百分点至7.2%，全面摊薄净资产收益率同比提升0.1 个百分点至6.9%，维持历史高位水平。 上半年销售出色。上半年，公司累计实现销售面积716 万平方米，销售金额837 亿元，同比分别增长19%和34%。珠三角、长三角、环渤海及中西部地区销售额占比分别为32%、27%、27%和14%。公司下半年新推货量占比约为全年60%，约1080 亿，公司产品去化理想，预计13 年销售额可达1650 亿元，增长17%。 扩张积极稳健。公司新增加开发项目43 个，拿地积极性明显高于去年同期；合计权益建筑面积约1486 万平方米，为去年同期的5 倍。平均楼面地价约2545 元/平方米。 财务结构安全稳健。期末，账面货币资金是短期借款与一年内到期的非流动负债之和的0.84 倍，虽环比一季度末下降了0.35，短期流动性略紧；扣除预收账款后公司资产负债率为43%，环比一季报略降1 个百分点；净负债率36%，虽环比一季报上升12 个百分点，但仍远低于行业平均水平，财务结构安全稳健。 业绩锁定性强。报告期末，公司合并报表范围内有1766 亿元已售资源未竣工结算，预收账款1594 亿元，已经完全锁定我们预测的13 年全年的业绩。 风险提示：（1）公司销售和结转低于我们预期。（2）房价调整幅度高于预期，导致毛利降幅高于预期。（3）政策风险。 |
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