保利地产(600048) 淡季销售下滑，拓展加速，融资渠道拓宽

2013-8-7 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 605| 评论: 0|原作者: 李少明|来自: 东方财富网

摘要: 　　销售环比、同比均下滑，与公司推货节奏及整体市场环境有关。7 月实现签约销售金额69 亿元，环比下滑44%，同比下滑24%。公司7 月推货较少，推出货值约90 亿元，而6 月是公司上半年的推货高峰，因此推货节奏是销售 ...

　　销售环比、同比均下滑，与公司推货节奏及整体市场环境有关。7 月实现签约销售金额69 亿元，环比下滑44%，同比下滑24%。公司7 月推货较少，推出货值约90 亿元，而6 月是公司上半年的推货高峰，因此推货节奏是销售环比明显下滑的主因。此外公司7 月推货结构中大户型占比有所升高，影响了去化速度。同比下滑主要与整体市场环境有关，去年同期信贷宽松背景下行业淡季不淡，而今年6 月底以来的流动性紧张局面导致按揭贷款利率优惠减小，购房需求减弱。
　　1-7 月实现签约销售金额706 亿元（+19%），预计下半年整体推货量高于上半年，维持全年销售1200 亿元以上（+20%）的预测。预计全年新推货值约1200 亿元，其中下半年600 多亿元。从拿地-销售周期来看，公司去年7、8 月份未拿地，9月开始加快拿地，10 月是全年拿地最高峰，按照拿地-销售平均1 年来推算，今年7、8 月份推货偏少，9 月开始会明显增多，10 月将成为推货高峰，当然实际推货也要根据市场情况而定，我们认为公司也会尽量平滑，使推货更均匀。
　　7 月土地拓展加速，符合我们预期，我们认为公司上半年拿地相对谨慎，下半年随着行业资金面收紧，土地市场将回归理性，公司有能力也有意愿在地市低点大量补货。7 月公司在湛江、长沙、清远、广州、南京、大连、佛山新增权益建面279 万方，权益土地款80 亿元，均为今年以来单月最高值，平均楼面地价3071元/平米。1-7 月公司新增权益建面696 万方，权益土地款204 亿元，已完成全年计划的一半，夯实了后续发展的基础。
　　在境外发行5 亿美元债券，有利于拓宽融资渠道、降低成本。公司全资子公司恒利（香港）置业通过其全资子公司Poly Real Estate Finance Ltd 在境外发行5 亿美元的5 年期固息债券，折合年收益率4.7%，债券将于香港联交所上市。
　　13-15 年EPS1.53/2.00/2.59 元，PE7/5/4 倍，13 年业绩锁定有余，RNAV10.5元。预计下半年市场资金成本上升，将抑制板块估值提升，但公司坚持成长性企业定位，定位主流刚需，有望受益于房企融资有条件放开，中长期显着受益于行业集中度加速提升趋势，仍看好公司中长期投资价值，维持“推荐”评级。
　　风险提示：美联储退出QE 超预期，全球及中国流动性及行业风险超预期等的风险；公司杠杆过高的资金风险；销售低于预期的风险。

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