公司发布2013 年半年报，营业收入同比增长22.13%，归属母公司净利润同比下降0.7%。随着LED 行业需求回暖，公司作为LED 芯片行业龙头，在业务扩张以及行业整合方面有独到优势。我们预计公司2013-2014 年营业收入为49.77 亿、68.69 亿，EPS 为0.74 元、0.96 元，对应目前股价PE为30.2 倍、23.3 倍，给予公司“推荐”的投资评级。 营业收入稳定增长。上半年公司营业收入16.74 亿，同比上升22.13%。主要原因是公司全资子公司安徽三安设备基本开满，产能增加；归属母公司净利润4.62 亿，同比下降0.70%，而将非经常性损益扣除后，扣非净利润4.05 亿，同比上升33.47%。公司非经常性损益合计0.57亿，其中计入当期损益的政府补助有0.81 亿，同比下降1.17 亿，政府补贴下降是导致公司净利润跟不上收入的主要原因。 产品毛利率上升明显。上半年公司LED 行业营业收入14.42 亿，同比上升14.47%，毛利率32.75%，同比增长5.51 个百分点。光伏行业营业收入1 个亿，同比上升1781.43%，毛利率8.54%，同比上升5.49个百分点。其他行业1.32 亿，同比上升25.28%，毛利率100%，同比上升0.12 个百分点。公司综合毛利率为36.64%，同比上升3.88 个百分点。毛利率上升主要原因是LED 行业需求旺盛，产能利用率提高，规模效应体现所致。 产能扩大，规模效益提高。随着LED 行业回暖，公司产能利用率不断提升。目前公司处于满产状态的设备超过了130 台。公司计划进一步提升产能，公司决定非公开发行股份募集资金启动芜湖光电产业化（二期）项目，另公司全资子公司厦门市三安光电新购买国际先进的20台单腔机或者5 台四腔连体机氮化镓MOCVD 设备及扩充部分LED 芯片产线，厦门市政府及厦门市思明区人民政府给予单腔54 片机型(折算成2 寸)按每台不超过500 万元人民币补贴，或216 片(折算成2 寸)四腔连体机型按每台2000 万元人民币给予补贴。预计公司产能将继续扩大，规模效益不断提高。 收购美国公司实现国际化。上半年公司以货币资金2200 万美元收购美国Luminus Devices.Inc100%股权，向国际化目标又迈出了一步。此次收购进一步提升公司LED 外延和芯片的核心技术和渠道，进入全球LED外延和芯片核心专利技术授权网络。有利于公司进一步打开国际市场，加大公司整体布局，为公司整体战略目标打下基础。 风险提示： 下游需求减弱 ， 政府补贴继续减少 。 |
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