五大新产品陆续推出,有望再造慈星。13 年5 月开始陆续推出纵向的毛衫加工产业链全面自动化(3 款新产品)和横向的针织行业其他细分领域(2 款新产品)。据测算,5 大新产品推出如均成功,将增厚500 亿以上空间。我们认为,只要2-3 项成功,就能为公司后续成长提供支撑。其中,鞋面一体化针织机(360 亿元市场空间)和自动对目缝合系统(60 亿元市场空间)成功可能性最大,也已有销售,这2 项就足以再造两个慈星,使公司再次获得高爆发增长。 买方信贷模式普遍,风险基本可控。公司从12 年下半年就收紧信用条件,13 年6 月担保余额降至16 亿元。2013-2014 年资产减值损失每年约1.3 亿元。公司事前事后措施2 手抓,买方信贷风险基本可控。 现金充裕,横向并购整合带来更大想象空间。公司手握超26 亿现金,加上银行授信可动用富余资金超50 亿。但目前使用效率极低,12 年资金收益率不超3%。管理层已有明确意愿寻找自动化领域整合机会。 估值与评级。预测13、14 和15 年EPS 分别为0.52 元、0.63 元和0.88元,对应EPS 为17 倍、14 倍、10 倍,考虑新产品陆续爆发有望再造慈星及公司横向并购整合预期明确,首次给予“增持”评级。 |
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