工行作为一个独立的市场化运作的主体，在商业化经营与执行宏观信贷政策之间保持平衡，大方向是坚持信贷原则，具体操作过程中灵活调整。首先，公司自负盈亏，其整个经营不受政府干预，市场化运作是公司经营的第一要义；其次，坚持国家产业政策导向，支持实体经济转型，在这一过程中，工行自觉地与自身经营转型相结合，坚持有扶有控、有保有压的原则，着力调整优化金融资源配置，盘活存量资金，用好增量资金，有效推动经济结构调整和转型升级，更加服务实体经济增长，更有针对性地扩大内需，更切实地做好金融风险防范；最后，在坚持风险可控的前提下，结合不同地区的实际情况灵活调整信贷政策，支持地方经济发展与转型；一方面持续加强对重点领域和行业的金融支持，另一方面大力支持化解产能过剩矛盾；由于经济模式决定了金融模式，因此各地经营的分支机构一方面要贯彻总行的信贷制度，另一方面要结合各地的经济特点创造性地提供金融产品，目前公司产品众多，融资方式多样，可以根据客户情况，提供不同产品满足客户需求。 公司战略目标清晰且持续坚持既定战略，经营风格稳健。公司坚持走资本集约型的发展道路，依托经营结构优化调整和业务与体制机制的改革创新，着力推进经营模式的深度变革，经营业绩稳健；与经济周期相比，公司经营业绩的收益率曲线相对平滑；在经营过程中，安全性是首选，甚至牺牲部分效益，工行重在维护稳定的客户关系，在伴随企业成长的过程中，合作共赢；同时注重加快存量贷款的周转，提高信贷资产使用效率。 工行通过反向路演活动一方面展现了其经营的稳健型，另一方面体现了其作为国有大行进行转型的努力和成效；我们认为工行将在维持稳定增长的同时，加大国际化和综合化经营的步伐，进一步推动业务结构和收入结构的转型，未来发展前景可期；预计公司2013 年和2014 年EPS 分别为0.76 元和0.85 元，对应当前价格的PE 分别为5.1X和4.6X，维持“增持”评级。 |
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