双汇发展(000895) 上半年盈利能力提升显著三季原材料或现温和上涨 ...

2013-8-7 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 685| 评论: 0|原作者: 董俊峰,周颖|来自: 东方财富网

摘要: 　　2013 上半年经营情况分析　　产销稳步增长，受益于猪价下跌盈利能力明显增加，净利润增幅65%。双汇发展2013 上半年屠宰生猪630 万头(yoy+16.52%)，生产高低温肉制品80 万吨(yoy+13.70%);实现营业收入203.07 亿元 ...

　　2013 上半年经营情况分析
　　产销稳步增长，受益于猪价下跌盈利能力明显增加，净利润增幅65%。双汇发展2013 上半年屠宰生猪630 万头(yoy+16.52%)，生产高低温肉制品80 万吨(yoy+13.70%);实现营业收入203.07 亿元(yoy+10.82%)，营业利润22.08 亿元(yoy+59.43%),利润总额22.60 亿元(yoy+56.58%)，归属净利润16.90 亿(yoy+64.95%)，每股收益0.768元。整体毛利率20.14%(yoy+2.94PCT)，净利率8.32%(+2.73PCT)。
　　屠宰业务毛利率增加超4PCT，增幅最大，主要受益于上半年猪价下跌，肉制品业务毛利率亦增加近3PCT。细分品类而言，高、低温肉制品及生鲜冻品分别实现收入72.48、45.37、78.87 亿元，同比增长15.77、2.69、14.49%，对应毛利率为27.13、22.57、11.93%，比上年同期增加2.72、1.93 和4.12 个百分点。经营分地区来看，长江以南地区毛利率增加3.5PCT 更为明显（长江以北地区增加2.7PCT）。
　　受产品结构调整、渠道开拓及网点建设进度的影响，公司对2013年经营计划调整如下：计划全年屠宰生猪由1750 万头调整为1500 万（yoy+31%，2012 实际：1141.86 万头、yoy+14.1%），产销肉制品由190 万吨调整为178 万（yoy+15%，2012 实际：155.13 万吨、yoy+6.4%），肉和肉制品总销量325 万吨。
　　2013 下半年原材料或出现温和上涨
　　优化产品结构仍然是2013 年重点工作，“开发大低温,做好大生鲜,进入大城市,做好大工业”。公司作为肉类工业航母特质已愈加明确。我们认为，双汇相比雨润的优势在于，考虑到肉制品比屠宰具有更高的品牌认知度，其利润率也远高于屠宰，未来将会具备更大的增长空间。
　　预计原材料生猪价格下半年可能出现温和型上涨。据最新监测，7月第4 周全国活猪均价14.78 元/公斤(yoy6.2%)；全国仔猪均价28.70元/公斤(yoy-1.5%)；全国猪肉均价23.59 元/公斤(yoy4.6%)。
　　投资建议
　　给予公司2013/14 年EPS 为1.76/2.20 元，对应PE 为22/17 倍， “推荐”评级。