2013 年，公司经营调整效果持续显现，出货逐步恢复，市占率企稳，洗衣机销售增长超越行业。上半年，国内洗衣机收入28.7 亿元，同比大幅增长64.6%。洗衣机出口收入8.2 亿元，同比减少23.1%。由于公司调整出口战略，保证盈利增长，减少亏损订单，出口销量有所下滑。 （二）产品结构优化，经营效率逐季提升 2013 年上半年公司洗衣机毛利率大幅提升5 个百分点，达26.1%。毛利率提升主要由于：1）公司产品结构持续优化，提升均价。2）原材料价格相比2012 年有所下降。3）渠道管理权回归事业部，毛利率和销售费用率双提升。 2013 年上半年，公司销售费用率13.5%，同比提升4.4 个百分点。其中二季度“毛利率-销售费用率”提高2.6 个百分点，运营效率提升。 管理费用率4.3%，提升0.3 个百分点。公司规模减小，管理费用部分刚性，造成管理费用率有所上升。 上半年公司净利率5.5%，同比下降1.4 个百分点。但二季度净利率6.7%，同比提升0.1 个百分点，经营效率逐季提升。 （三）转型效果逐步释放，新任领导将加快推进经营转型 目前公司各项调整基本到位，正处在适应再发展阶段。新战略下，公司将通过“产品领先”，提升运营效率，更加强调盈利增长。 新任总经理殷总上任后将持续加大产品力提升，最大限度发挥产品在营销中的驱动作用，在确保规模的前提下，改善销售结构，全面提升经营质量和经营水平，进一步加快推进经营转型。 下半年为洗衣机销售传统旺季，公司目前经营趋势逐步向上，出货稳步增长，盈利水平持续提升，全年业绩有望超预期。 投资建议 随着公司各项业务步入正轨，预计2013 年下半年公司份额将逐步恢复。综合考虑，预计公司2013/2014 年业绩分别为0.73 元、0.92 元，目前股价对应2013 年业绩估值为11 倍左右,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：节能补贴退出影响行业需求。 |
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