A30 推出后轿车销量有望实现月度环比提升。7 月轿车销量6088 辆，同比下降9.3%，1-7 月轿车销量7.4 万辆，同比增长11.6%，7 月销量下降主要是同悦出口下降；上半年受同悦事件影响， 2 季度销量2.4 万辆，环比下降45%；同悦事件影响将逐步减弱，预计新车A30 有望8 月上市，新车上市后，预计下半年轿车销量有望大幅环比增长。4 季度一般是自主品牌需求旺季，预计下半年轿车盈利能力也有望环比提升。 瑞风仅是短期影响，预计8、9 月销量将逐月回升。7 月瑞风销量1197 辆，产量1311 辆，主要是受生产线调整影响生产，导致产量下降，进而影响销量，但瑞风终端需求仍向好，预计8、9 月瑞风销量仍有望大幅环比回升至正常水平。 估值有望提升，上半年看商用车，下半年看乘用车。公司中期业绩远超市场预期，但因市场担心汽车行业增速下滑，股价尚未反映中期业绩的超预期。上半年盈利主要来自于卡车盈利能力提升，下半年我们预计盈利增长将主要来源于乘用车盈利的提升，一旦乘用车规模上升，原材料成本处于低位，则乘用车单车盈利有望快速上升，目前股价相当于13、14 年PE11 倍和8 倍，公司业绩向上弹性较大，估值有望提升。 财务与估值：维持公司2013-2015 年每股收益分别为0.74 元、0.96 元、1.17元，考虑可比公司估值水平及公司业绩成长性，给予13 年PE15 倍估值，对应目标价11.10 元，维持公司增持评级。 风险提示：经济下行影响轻卡、瑞风销量；价格竞争影响产品盈利能力。 |
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