百视通(600637) 因估值合理下调评级至中性

2013-8-7 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 864| 评论: 0|原作者: 刘智景,廖绪发,方竹静|来自: 东方财富网

摘要: 　　我们将百视通的评级由买入下调至中性，维持12 个月目标价格人民币33.11元。自2013 年5 月20 日列入买入名单以来该股上涨46%，上证A 股指数下跌11%（过去12 个月中，该股上涨123%，而上证A 股指数跌幅为4%）。我 ...

　　我们将百视通的评级由买入下调至中性，维持12 个月目标价格人民币33.11元。自2013 年5 月20 日列入买入名单以来该股上涨46%，上证A 股指数下跌11%（过去12 个月中，该股上涨123%，而上证A 股指数跌幅为4%）。我们认为现行股价已经反映了2013-15 年的盈利高速增长。由于上行空间有限且估值合理（该股当前对应51 倍的2013 年预期市盈率，而行业均值为44 倍），我们将该股移出买入名单，下调评级至中性。
　　我们下调评级主要基于估值原因，我们对百视通基本面仍然看好。公司是国内最大的电视新媒体公司，在IPTV 和互联网电视两大业态上均具有非常强的竞争优势。（1）IPTV：我们预计未来三年中国的IPTV 用户仍保持20－40%的增长。百视通作为中国最大的IPTV 运营商将充分分享行业成长。我们预计2013-15 年公司IPTV 收入年均复合增长率将达40%左右。(2) 互联网电视商业模式逐渐清晰。互联网电视将在未来5 年内迅速增长，主要得益于监管机制的进一步完善、互联网电视和用户设备的快速发展（国家广电总局下发181 号文件）。我们预计到2015 年百视通的互联网电视用户将达1900 万左右（目前100 万），潜在收入人民币5.64 亿元。
　　我们维持公司盈利预测以及基于PEG 的12 个月目标价人民币33.11 元不变。鉴于上行空间有限，下调评级至中性。
　　主要风险
　　互联网电视发展快于/慢于预期。

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