分业务来看，装饰业务收入为142167.64 万元，同比增长19.66％，设计业务收入为3113.57 万元，同比降低8.5％。整体毛利率稳中有升，中报达到17.95％，同比提升1.53 个百分点；销售费用同增9.67％，管理费用同增0.86％，财务费用同增71.47％，整体期间费用率为3.53％，同比降低0.18 个百分点，使得净利率水平提升0.88 个百分点达到7.24％。 公司坚持稳健高端发展战略，在稳固剧院会堂、高端星级酒店等传统市场优势外，通过承接标志性的大型项目，积极向医院、教育、交通枢纽以及境外业务等细分市场进行延伸发展，并取得良好成效。我们认为政府投资未来会更加注重向医教文卫、基础设施等民生领域倾斜，该块市场发展规模值得期待。 信息化项目稳步推进，目前已完成信息化规划咨询工作，搭建完整硬件平台，ERP 系统进行方案设计和测试工作，有助于未来进一步规范管理，提升管理效率。 总承包项目进展良好，大装饰格局凸显。公司近年来积极在公司主业及上下游行业进行投资、参股、并购，目前已具有室内装饰施工、建筑幕墙工程施工、机电安装工程、智能化工程、城市及道路照明工程、消防设施工程施工、室内装饰设计等国家最高等级资质，并有效发挥产业协同优势，上半年相继完成北京华为大厦等多个总承包项目工程，为迎接未来行业的大装饰竞争格局奠定良好基础。 盈利预测及投资评级。根据最新情况，我们预计公司2013 年、2014 年、2015 年每股收益为0.42 元、0.57 元、0.75 元，目前股价对应PE 为28x，20x、15x，整体估值相比行业其他公司略微偏高，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：新签合同及合同执行低于预期；现金回款进度低于预期。 |
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