珠海新德汇长期专注于为公安刑侦部门提供产品与技术服务，在信息采集、整合、共享、应用分析等方面具备核心竞争力，尤其是其“SIS 情报分析软件”等产品，处于市场领先地位。新德汇目前在公安部门已经拥有了较好的客户基础，产品广泛应用于100 个多城市的公安系统，预计2-3年内客户将迅速扩展至其他200 多个城市。新德汇2012 年净利润规模为692 万元，而根据承诺，公司2013-2015 年净利润规模将分别不低于1000万元、1200 万元和1400 万元，此次收购给予公司的整体估值为10480 万元，因此此次收购给予的静态与动态市盈率分别为15.14 倍和10.26 倍，我们认为估值较为合理。 协同效应明显，在市场拓展以及业绩增厚方面有着积极意义 我们认为美亚柏科并购珠海新德汇有着非常积极的意义，一方面，我们认为由于新德汇在公安刑侦市场具有较高的知名度以及良好的市场基础，美亚柏科对其收购可以发挥双方各自所在的细分领域产品和渠道优势互补，快速进入刑侦信息化市场，加快公司电子数据取证产品在刑侦市场的销售，进一步提升公司大数据应用分析能力，由于刑侦部门无论从人员规模还是处理案件的数量都是网监部门的数倍，因此这样的拓展对公司而言有着重要的意义；另一方面，新德汇自身的业务，无论是从产品创新的角度还是客户拓展的角度都有很大的空间，伴随着公司信息管理、信息安全以及更细化的大容量数据信息分析等新技术的应用，以及信息分析软件拓展至检察院、海关等行业客户，新德汇的发展将给美亚柏科带来较为明显的业绩增厚。 维持买入评级，目标价20.1 元 由于此次收购，我们上调公司2013-2015 年EPS 分别至0.49 元、0.67元和0.89 元，公司目前估值在行业中具备较为明显的优势，维持买入评级，目标价20.10 元。 |
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