收入增速大大高于净利润增速。销售费用本期发生额5.06 亿元,较去年同期增长323.8%，公司从去年下半年开始加大产品的市场开发力度，投入增加，销售费用率出现明显的上升。不过单季度来看，这一数据从2012Q4 的58.10%下降到53.05%，公司销售团队建设基本稳定，销售费用率呈下降态势。 公司主导产品未来3 年可延续高增长。血必净注射液突破产能瓶颈，加上销售团队对市场终端的把控能力逐渐加强，未来三年有望保持30%以上的增长。中药配方颗粒目前全国仅五家企业具有生产资质，公司是其中之一。公司牢牢掌控京津地区的销售，同时积极开拓其他地区并已见成效。中药配方颗粒行业对中药饮片有替代作用，在日本韩国等中药使用比较成熟的地区，中药配方颗粒占5 成的市场，而在我国则处于起步阶段，未来该领域市场空间广阔。 我们预计2013-2015 年的每股收益为0.94、1.32、1.72 元，对应PE为41、29、22 倍，给予公司增持评级。 风险提示：新药开发风险，中药材原料质量控制风险。 |
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