分季度看，二季度收入和净利分别增长 36%、40%，较一季度略有放缓；分业务结构看，占比达87%的智能节能业务增长33%，收购纳入的绿色建筑公用工程业务占8%；分区域看，异地扩张效果持续显现，华东华北等地区高速发展弥补了华南的放缓，华南业务占比已下降至38%。 上半年公司的建筑智能及节能业务毛利率下降 1.58 个百分点至21.54%，不过新并入的达实联欣的绿色建筑公用工程业务较原有业务毛利率高出约20 个点，使综合毛利率基本保持稳定；限制性股票摊销、人员成本增加等因素导致管理费用率上升1.5 个百分点至8.4%；去年收购后银行存款减少使财务费用率略有上升；公司持续进行新市场新业务开拓，销售费用率略降0.39 个百分点至7.9%。 未来公司的自有节能业务发展、在轨道交通领域的拓展以及外延式扩张，将驱动公司业绩继续增长。公司设立的节能融资租赁公司有序推进，产融结合，有助于EMC 业务融资并推动EMC 业务拓展；轨道交通方面，去年底和今年3 月公司新签了0.59 亿的大连项目和1.38 亿的长沙项目，今明两年是轨道交通招标高峰，公司有望继续获得订单；上半年公司适当放缓外延式发展节奏，但内生增长与外延发展并重的战略不会变化。预计公司2013~2014 年的摊薄EPS 分别0.54 元、0.79 元，对应PE 分别为35倍和24 倍，给予推荐评级。 |
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