重庆水务(601158) 供排水业务稳健增长业绩符合市场预期

2013-8-8 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 825| 评论: 0|原作者: 程鹏|来自: 东方财富网

摘要: 　　净利润增长9.1%，符合市场预期。公司2013 年上半年实现营业收入19.14亿元，同比下滑1.6%，归属上市公司净利润9.26 亿元，同比增长9.1%，每股收益0.19 元，基本符合市场预期。收入下滑的主要原因是工程施工收入同 ...

　　净利润增长9.1%，符合市场预期。公司2013 年上半年实现营业收入19.14亿元，同比下滑1.6%，归属上市公司净利润9.26 亿元，同比增长9.1%，每股收益0.19 元，基本符合市场预期。收入下滑的主要原因是工程施工收入同比下滑约25%；利润增长快于收入的主要原因为外汇汇率波动引起汇兑损益所致。
　　供排水业务增长稳健。截止2013 年中报，公司污水处理能力合计199.13 万吨/天，与年初持平，排水价格维持3.25 元/立方米；自来水供应能力183.3万吨/天，较年初增长2.7%。供排水业务处理量稳健增长，推动污水、供水收入分别增长3.9%、5.5%。毛利率方面，主营业务毛利率同比提升1.75 个百分点。拆分来看，污水处理、自来水销售业务毛利率达到67.7%、26.35%，较去年基本持平。
　　乘行业东风，公司迎来黄金发展期。我们预计“十二五”后期，水务、污水处理行业将步入面临市场化改革、价格机制理顺、兼并重组加速等发展机遇，公司作为重庆地区供排水行业的投资运营载体，伴随相关规划、政策的不断推进，公司发展空间不断开拓。仅以现有相关政策规划中在重庆地区供排水的新建、改造产能核算，公司潜在增长空间达到现有规模的1 倍以上。我们预计公司仍将按照“立足重庆、面向全国”的原则，秉承自建与收购并重的经营策略，加速产能扩张，推动公司业绩稳健增长。
　　评级：增持。我们维持公司2013-2015 年EPS0.41、0.45、0.49 元的预测（排水价格不作调整），对应市盈率分比为13.3、12.1、11.1 倍。受益于重庆城镇化建设加速、三峡库区水资源保护和城镇污水建设政策加码，公司供排水业务成长空间将不断开拓，保障业绩稳健增长，同时公司分红率较高，连续三年现金分红率超过65%。综合考虑上述因素，我们认为给予公司2013 年13-16倍估值较为合适，对应合理股价区间为5.33-6.55 元，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：给排水工程进度低于预期；供水厂、污水厂负荷率低于预期；污水处理价格2014 年面临调整的风险；外币债务的汇率波动风险。