公司发布2013 年中期业绩报告，上半年实现营业收入2.6 亿元，同比增长22.0%；归属于上市公司股东的净利润5446 万元，同比下降3.9%；EPS 0.30 元，此前公司已经发布过中报业绩预告，业绩基本符合市场预期。 公司单2 季度实现营业收入1.3 亿元，同比增长19.1%；归属于上市公司股东的净利润2790 万元，同比增长0.1%，环比略好于一季度。 财务费用上升、折旧增加和政府补助减少拉低公司净利润 上半年由于募集资金投入使用导致存款余额减少，造成财务费用同比增加约300 万元，其中1 季度增加100 万元，2 季度增加200 万元；募投项目部分设备陆续投入试生产，导致新增折旧费约470 万元，其中1 季度增加190 万元，2 季度增加280 万元；此外上半年政府补助同比减少约330万元。 折旧增加导致毛利率大幅下滑，未来产能释放毛利率将逐步回升 上半年公司整体毛利率为37.9%，同比大幅下滑6.4 个百分点，主要原因在于募投项目投入试生产导致折旧大幅增加，而产能释放仍需时日。精锻齿轮行业属于重资产行业，设备折旧在生产成本中所占比例较高，因此产能利用率下滑对毛利率影响很大。 公司产能释放仍需时日，原因在于：1）募投项目生产设备均已投入试生产，设备调试仍需一定时间；2）新产能还需得到客户和第三方的认证，一般而言这也需要3~6 个月的时间。因此我们预计从2014 年开始公司产能将大规模释放，毛利率也将逐步回升。 今年是公司业绩低点，长期来看投资价值不变 我们预计公司募投产能今年以内难以大规模释放，财务费用和折旧增加将对业绩造成压力。但从长期来看，精锻齿轮行业的高进入壁垒决定了产品的高毛利率，公司在技术和产品质量上相比同行具有明显的竞争优势，新增订单不断，未来随着新产能逐步释放，公司盈利能力将迅速回升，收入和利润规模都有望实现大幅增长。因此我们认为公司长期投资价值不变，短期内股价受业绩影响可能会被压制，维持“增持”评级。 |
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