巨星科技(002444) 现金充沛外延式投资提升估值

2013-8-8 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 741| 评论: 0|原作者: 吕娟,王帆,黄琨|来自: 东方财富网

摘要: 　　调研结论：维持13-15 年EPS 分别为0.78、0.94、1.14 元不变，上调14年PE 为20 倍，上调幅度为21%，上调目标价18.8 元，增持。　　美国经济持续复苏和新产品热销驱动公司业绩大幅向上：手工具在欧美消费品属性较 ...

　　调研结论：维持13-15 年EPS 分别为0.78、0.94、1.14 元不变，上调14年PE 为20 倍，上调幅度为21%，上调目标价18.8 元，增持。
　　美国经济持续复苏和新产品热销驱动公司业绩大幅向上：手工具在欧美消费品属性较强，公司收入中95%以上来自出口，美国占70%。美国经济持续复苏，手工具需求好转，近期公司推出的新产品又备受客户欢迎，预计13 年美国市场增长20%以上，全年手工具产品净利润增速超过10%。
　　“研发+渠道+轻资产”的竞争优势保障公司收入增长持续超越行业：欧美手工具更新周期短，新产品往往能快速占领市场，公司强大的研发能力保障了50%以上的收入来自于新产品的投放；零售商从公司直接拿货毛利率50%以上，若从中间商拿货毛利率仅20-30%，公司和零售商都始终致力于减少中间渠道将更多利润留存在各自企业，公司前五大客户占据了50%以上的收入，这得益于公司很强的渠道控制能力；公司产品中60%来自于外协，轻资产的运营模式不但保证了25%以上的毛利率、抵御经济的下行风险、而且还提供了稳定的现金流保障长期对外投资。
　　现金充沛，外延式投资提升估值：公司经营性现金流稳定且资本开支少，目前手持现金超过16 亿元，在宏观经济低迷、企业资金紧张的时期，现金充沛赋予了公司未来折价收购投资回报率远高于资金成本的优质资产的投资机会，这也是公司目前最大的潜在隐形价值。
　　催化剂：对外投资取得新进展、手工具产品获得新的大客户。
　　风险提示：美国地产市场复苏低于预期、外延式扩张低于预期。