2013 年上半年实现收入3.8 亿元，同比增43%，归属于母公司的净利润2666万元，同比增49%，合EPS0.13 元，业绩符合预期。二季度实现收入2.2亿元，净利润1630 万元，同比增43%，合EPS0.08 元。 业绩增长主要来自于：达实联欣以及建筑智能节能业务增长。1）去年下半年并表的联欣（绿色建筑公用工程业务）贡献当期盈利的18%；2）传统智能节能业务签约项目毛利润同比增22%；3）两项业务各占当期利润增量的45%左右。 回款速度加快，经营现金流改善。得益于回款力度的加大以及上海联欣首款情况较好，应收账款周转天数从260 天下降至180 天。经营性现金流由流出（-2480 万）变为流入（+2300 万），同比大增194%。 期间费用上升53%至6300 万元。主要源于联欣和德润公司并表。 发展趋势 下半年：业绩持续增长，但高基数拉低增速。1）下半年公司将继续重点推进轨道交通、绿色医院、绿色数据和智慧城市等增速较快的细分行业。加上前期工程普遍进入结算期，业绩环比将继续上升。2）位于深圳前海设立的融资租赁公司（持股75%）预计三季度正式运营，将有利于解决合同能源管理业务与节能项目的资金需求上半年进一步改善。3）但由于去年高基数因素（上海联欣并表），4 季度业绩同比增速将有放缓。 均衡发展思路更加明确。13 年上半年来自华南地区的收入占比从2012 年的40%降至35%，公司打破业务过于集中的局面，坚持按照细分行业实现各地均衡发展的思路更加明显。 盈利预测调整 我们预计 2013-14 年净利润分别为1.07 和1.47 亿元，同比增长37%和37%，EPS0.51 元和0.70 元。轨交订单进展是影响短期业绩的重要因素。下半年，深圳地区预计将有3 条新地铁线路进行招标，若中标，将对2014 年业绩产生正面影响。 估值与建议 维持“推荐”评级。我们看好公司EPC+EMC 的稳健业务结构，所处轨道交通和建筑智能行业发展空间较大。短期内，公司估值处行业较高水平，我们认为需要一段时间，通过业绩兑现、明确新的业绩增长点来支撑投资者的乐观预期。 |
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