单晶行业产能淘汰明显，公司以量补价实现扭亏为盈： 2013 年上半年单晶行业过剩产能的淘汰整合初见成效，虽然上半年产品单价与去年同期相比下降26%，但公司以量补价，上半年公司实现单晶硅片销量（不含受托加工）1.24 亿片，比上年同期增长61%。二季度公司实现净利润3686 万元，与一季度相比，大幅实现扭亏为盈。 客户结构调整，产能利用率高企，非硅成本得以持续降低：公司2012 年国外客户占30%比例，国内客户占据70%比例，随着2013 年公司对海外客户的拓展，2013 年上半年国外客户占据了69%的比例，国内客户已下降至31%。2013 年上半年，公司单晶硅棒的产能利用率达到95%，单晶硅片的产能利用率达到100%。 硅片制造成本持续降低，公司一直在致力于降低非硅成本，2013 年第二季度单晶硅片的非硅单位加工成本已降低至0.82 元/瓦，较一季度下降11.9%。 毛利率经低谷后持续回升：受产品价格下降幅度大于成本下降幅度影响，公司2012 年毛利率一直下降至四季度的3.82%，自今年以来，产品价格趋于稳定的情况下，公司非硅制造成本持续降低，毛利率呈现快速回升趋势，二季度毛利率达到14.91%，环比上升4.6%。公司费用率持续下降：费用率方面公司持续下降，上半年销售费用率同比下降-0.55%，管理费用率同比下降2.4%，财务费用率同比下降3.07%。从单个季度情况来看，公司自2012 年二季度以来“三费”费用率持续下降。 盈利预测：按照公司1.4GW 出货量目标，我们预计2013-2015 年每股收益为0.19、0.34、0.53 元，维持公司“买入”评级。 风险提示：单晶硅市场需求不达预期，政策调整。 |
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