盈利能力并未受到冲击，毛利率进一步提高。上半年整体毛利率上升至39.38%，主要原因是成本的降低以及价格坚挺。公司LNG 相关业务上半年实现收入8.14 亿，同比增长93.7%，LNG 业务毛利率达到38.45%，同比提高6.58 个百分点。公司产量大增，规模效应显着，使成本降低。上半年，公司气瓶及加气站产品价格并未因竞争的加剧而大幅降低。市场担心的由于进入者众多而导致盈利能力下滑的局面并未出现。 价格上涨短期利空，长期促进行业健康发展。近期中石油上调天然气价格，涨价之后，LNG 汽车仍有较明显的经济性；天然气价格上涨使整个产业链的利益分配更加合理，能够进一步推动煤层气，页岩气的开发，从而增加天然气的供应，有利于行业的长远发展。天然气发动机的能源效率有进一步提高的效率，经济性有望进一步提高。天然气汽车的环保性明显，将推动行业的继续发展。2014 年有望实施重卡的国四标准，将提高柴油车的购置成本及使用成本，天然气汽车的经济型将更加明显。 盈利预测与投资评级。经过近期下跌，目前2013、2014 年估值水平下降至40x 和26x。对于今年保持100%增长，未来几年有望保持50%以上增长的公司来说，估值已经不贵。估值下跌显示出市场对气价继续上涨和行业增速下滑的担忧，我们认为当前形势下市场的反应也是合理的。未来国际LNG 价格的回落，终端加气站价格下调；实际的LNG 重卡销量数据继续高增长，以及柴油车国四标准的实施；公司自身业绩继续保持高速增长都会再次证明公司的内在价值。维持2013-2015 年1.74、2.68 和3.66 元的盈利预测。对应当前PE 分别为40x、26x 和19x。维持“买入”评级。 风险提示：创业板再融资开放进度低于预期，LNG 价格波动。 |
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