支撑评级的要点 中报综合毛利率为18.0%，较去年同期上升1.5 个百分点；营业利润率为9.6%，较去年同期上升1.2 个百分点；净利润率为7.2%，较去年同期上升0.9 个百分点。中报销售费用率为1.8%，较去年同期下降0.2 个百分点；管理费用率为1.8%，较去年同期下降0.3 个百分点；较去年同期比较，公司流动和速冻比率指标下降。 第二季度单季度综合毛利率为18.2%，较去年同期上升0.94 个百分点；单季度营业利润率为9.8%，较去年同期上升1.76 个百分点；单季度净利润率为7.5%，较去年同期上升1.5 个百分点。单季度销售费用率为2.3%，较去年同期下降0.2 个百分点；单季度管理费用率为2.1%，较去年同期下降0.4 个百分点。 上半年公司装饰收入同比增速为19.7%，设计收入同比降8.5%；华东和华中地区的收入增长迅速；华东和东北地区毛利率提升明显；上半年销售费用项下的交通费同比增速较快；管理费用项下的职工薪酬、业务招待费、保险费、咨询费增长较快。 评级面临的主要风险 楼堂馆所项目政策变动风险；商业地产投资增速回落超预期的风险。 估值 我们暂维持目前的盈利预测及评级不变，目标价13.30 元对应30倍2013 年市盈率。 |
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