经纪业务量价均升：上半年公司经纪业务实现收入4.5 亿元，同比增长32%。公司上半年的股基交易额为6917 亿元，同比增长16%，市场份额为1.59%，排名行业第18 位，与年初相当；2013 年上半年兴业证券的股基佣金率约为6.5BP，较2012 年的6.1BP 有所提升，是经纪业务收入增长的重要原因，佣金率的回暖可能与交易结构的变化有关。此外，公司上半年代理销售金融产品7005 亿元，实现销售收入0.15 亿元。 投行业务显着增长：上半年公司投行业务主要是深耕海西，实现收入1.7 亿元，同比增长465%，一方面是公司去年基数低，另一方面是公司在股票再融资及债券发行方面表现突出，两者分别实现收入0.29 亿元和1.3 亿元，而去年同期仅分别为0.02 亿元和0.22 亿元。 投资收入略有下降：公司上半年投资收入为4.4 亿元，同比减少16%，主要受市场在上半年大幅波动影响。期末公司权益类资产占净资本的比例为14%，权益类仓位不高。 创新业务对利润的贡献较为显着：上半年公司融资融券业务余额为21 亿元，比年初增长117%，市场份额0.96%，排名第23 位，共实现利息收入7179 万元；同时公司股票约定购回业务余额为6.2 亿元，实现利息收入1475 万元。两者相加占公司上半年营业收入的5.5%，业绩占利润的比重超过10%。 投资建议：我们预计公司2013、2014 年EPS 分别为0.27 元和0.34元，每股净资产为5.0 元和5.3 元，目前股价仅对应2013 年1.9 倍PB，公司资本得以补充后预计将提升公司的盈利能力，我们维持公司增持-A 的投资评级和15 元的目标价。 风险提示：投资环境大幅波动。 |
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