东吴证券(601555) 鼎力铺设新网点，成长指靠新三板

2013-8-9 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 778| 评论: 0|原作者: 赵湘怀,冯潇|来自: 东方财富网

摘要: 　　维持“增持” 评级，目标价9.5 元，预计2013-2015 年EPS 分别为0.20/0.26/0.34 元,较上次预测+0%/-7%/-8%。2013 年上半年EPS0.10元，完全符合我们全年盈利预测；营业收入7.72 亿元，同比+17%，净利润1.91 亿元， ...

　　维持“增持” 评级，目标价9.5 元，预计2013-2015 年EPS 分别为0.20/0.26/0.34 元,较上次预测+0%/-7%/-8%。2013 年上半年EPS0.10元，完全符合我们全年盈利预测；营业收入7.72 亿元，同比+17%，净利润1.91 亿元，同比+41%。经纪、投行、资管和自营收入分别为3.7 亿元、0.4 亿元、0.1 亿元和2.4 亿元，同比+18%/+57%/+345%/+33%。
　　佣金率有所下滑，但新设营业部步伐加快。虽然2013 年上半年经纪佣金率0.091%，较上年的0.099%有所下滑，但是股基交易份额0.092%，市场地位稳固。公司已获准在江苏和浙江等地设立24 家证券营业部，主要以轻型营业部为主，逐步向多元化盈利模式转变。
　　债券承销进步明显，新三板业务等待政策发令枪。公司努力打造全业务链、全周期、多品种的投行模式，2013 年累计承销规模39 亿元，较去年同期增长5.8 倍。新三板扩容在即，预计做市商及转板等细则将于年底前出台，公司周边对应苏州、无锡、常州等5 家高新园区，初步测算仅挂牌业务可带来收入约9000 万元，贡献度达到5%左右。
　　资管依托总部资源，自营收益稳健。公司资管业务主要为江苏省市机构、地方政府提供财富管理服务。上半年自营债券配臵比例由67%提升至71%，股票由20%下降至11%，投资收益率5.9%，较为稳健。
　　定增如愿将提升盈利水平。公司于5 月14 日发布定增预案，预计募资不超过52.08 亿元。上半年末公司融资融券余额13.1 亿元，较年初增长2 倍，未来定增资金将用于信用交易、自有资金投资等创新业务。
　　风险：大盘震荡向下，市场交易量萎缩，定增受阻。

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