预计 8 月销售环同比将有所改善，维持全年销售430 亿的判断。公司当前从拿地到预售为12 个月，按此推算去年8 月新增的余姚澜悦、沈阳滨河左岸均有望在近期陆续入市，预计8 月整体推盘量有望大幅攀升至50 亿，加上去年8 月为下半年销售低点。推盘回升叠加低基数效应，8 月同环比均有望较大幅度改善。全年来看，预计下半年可售货值约420 亿（约230 亿存货+200 亿新推），维持全年销售额430亿，同比增长26%的判断。 拿地阶段性放缓，户型结构有望持续改善。报告期内公司未新增土地储备，我们认为这主要是受政府推地节奏等外来因素导致的阶段性放缓。1-7 月公司累计新增建面373 万平，为2012 年全年的154%，拿地大幅提速。全年来看，我们认为公司当前资金状况良好，部分布局城市仍需补充库存，预计公司下半年仍将积极补充土地储备，维持全年拿地权益现金流支持150 亿的判断。从新增土地定位来看，年内新增土地除北京门头沟项目外，大部分定位首改首置，为未来产品结构的持续改善奠定基础。预计未来公司中小户户型刚需产品将稳定在60%~70%，由定位中高端逐步转向首改首置的刚需产品为主。 维持公司“推荐”评级。预计公司2013-2014 年EPS 分别为0.81 元和0.99 元，对应PE 为9.7 倍和7.9 倍。公司当前产品结构持续改善，土地储备持续补充，后续可售和销量均有保障，维持公司“推荐”评级。 风险提示：政策调控加紧带来的销售不及预期风险。 |
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