红日药业(300026) 配方颗粒营业驱动事迹连续高增进

2013-8-9 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 778| 评论: 0|原作者: 于洋,廖万国|来自: 东方财富网

摘要: 　　1. 血必净Q2增速有所放缓，全年高增长无忧。13年中期血必净实现销售收入4.79亿元，同比增长208%，扣除高开影响，预计销量同比增长45%左右。我们测算Q2血必净销量同比增速约20%，增速有所放缓。血必净12年覆盖约2 ...

　　1. 血必净Q2增速有所放缓，全年高增长无忧。13年中期血必净实现销售收入4.79亿元，同比增长208%，扣除高开影响，预计销量同比增长45%左右。我们测算Q2血必净销量同比增速约20%，增速有所放缓。血必净12年覆盖约2000家左右医院，覆盖率仅为20%，仍由较大提升空间。由于血必净下半年是旺季，且进入广东基药增补目录，全年实现30%的增长是大概率事件。
　　2. 中药配方颗粒业务表现出色，销售费用环比有所回落。我国中药配方颗粒市场空间较大，目前是各企业跑马圈地大力拓展市场的阶段，公司调拨机理顺行业利益机制，一旦公司销售进入医院后续增长基本比较稳定。公司销售费用在经过12年三、四季度持续高投入后，费用率有所回落。同时，康仁堂12年10月份开始完全合并报表，驱动康仁堂Q2利润增速达150%，高于收入端65%的增速。扣除并表及所得税影响，预计利润增速与收入增速基本持平。
　　3. 二线品种动力十足，新产品进展顺利，产品有望进一步丰富。二线品种盐酸法舒地尔增速达50%，略超预期。公司营销渠道调整后，加大学术营销力度，预计法舒地尔全年将过2 亿元。同时，公司新产品研发顺利开展，KB项目已向国家审评中心上报临床申请；PTS项目药学研究资料正在修订中，公司产品线有望进一步丰富。
　　4. 投资建议：推荐（维持）。预计公司2013-2015年EPS分别为0.96/1.24/1.61元，净利润增速分别为55%/29%/30%，目前股价对应PE为39.8X/30.8X/23.7X。公司血必净和配方颗粒均处于快速增长的行业，未来市场空间大，且公司营销策略调整行之有效，研发进展顺利，产品线有望进一步丰富。看好公司的发展，维持“推荐评级”。
　　风险提示：中药注射液安全问题；配方颗粒政策风险

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