公司公告中期业绩：实现营业收入7,675 万元，同比增长20.8%，实现净利润1,400 万元，同比增长18.6%，完全符合我们的预期。 玉米机、青贮机销售提前启动，上半年收入稳定增长：上半年是公司传统的销售淡季，主营业务为机械加工、动力旋转耙等，包含少量玉米收获机和青贮机的提前销售。今年北方冻涝灾害较多、春耕延迟一定程度上影响到了公司动力旋转耙的销售，但主力产品玉米机和S3000 型青贮机启动较早，带动上半年销售收入稳定增长约21%。中期报告披露，公司在上半年就与内蒙古、吉林等地农机经销商签订玉米机、青贮机购销合同9,261万元，中标黑龙江合作社2,434 万元项目，合计超过我们预测公司全年收入的20%，显示出公司疆外渠道深度和广度的提升。 新产品研制顺利，向综合型农机供应商又迈出一步：公司上半年研发、试制成功的自走式玉米籽粒收获机可换用7 行玉米割台和4.6 米小麦割台，开始向其它主要作物收获机械迈进。另外一款具有重大意义的新品是1BQ-5.0 型折叠式驱动耙，是一种可以适配大型马力拖拉机（130-250HP）的联合整地机械，可以达到深松、深耕的效果，提高土地单产。大型耕整机具是国家近年重点扶持的农机品种，行业销量保持着高速增长。试制成功后，公司将成为国内少数具备该类型农机具生产能力的厂商之一，同时也将公司产品链由农业作业的后端向前端推进了一步。 应收账款进一步下降，预收款、存货大幅上升预示产销两旺：二季度公司继续加强对应收款的催缴，截至二季度末公司应收款项（应收账款+应收票据）约为1.04 亿元，较一季度末继续下降11%。同时，二季度经营性现金流约为1,300 万元，为2011 年4Q 以来的最高值。二季度末预收账款约为5,400 万元，环比和同比分别增长292%和212%，体现出旺盛的订货需求；供给端，2Q 存货从1Q 的1.1 亿元大幅上升至2.5 亿元，反映出首批1,300 台玉米机的生产进展顺利。 重申看好公司基本面大反转，行业景气度明年仍可维持，继续推荐：我们重申对公司今年玉米机业务超越行业、高速增长的坚定看好。往明年看，我们认为玉米机行业的景气度远未结束，公司采棉机、高端青贮机、耕整机具等系列新品放量在即，出口中亚有望破冰，公司有望继续保持+30%的高增长。当前股价仅相当于18x 2014 年市盈率，继续坚定推荐。 |
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