制剂业务比重提升，毛利率走高。公司上半年营业收入10.02亿元，净利3207.6万元，同比分别增长7.88%、33.81%，EPS0.19 元；高毛利的制剂业务比重提升，总体毛利率提升1 个百分点至14.62%，销售期间费用率持平。预计未来制剂业务继续快速增长，带动公司毛利率提升。 分产品业务看：医药工业收入1.87亿元，其中原料药收入9596万元，同比降27.54%，原料药毛利率降6.83个百分点；制剂收入9079万元，同比增27.71%，毛利率提升8.26 个百分点。医药商业收入8.06 亿元，同比增13%，其中医药批发6.49 亿元，同比增10.91%，医药零售1.57 亿元，同比增20.07%，零售业务毛利率提升2.62个百分点。 向专科特色制剂转型。上半年制剂销售持续快速增长，氯诺昔康、醋酸奥曲肽、泮托拉唑钠等快速增长。4月份获批美他多辛注射液，公司先前已获批美他多辛胶囊（国内独家产品，首仿）、美他多辛片（国内2 家企业）用于酒精性肝病的治疗，国内市场占有率第一。美他多辛注射液为国内独家产品，是目前治疗酒精性中毒屈指可数的临床品种且更具安全性。腺苷蛋氨酸现场检查已过，预计九十月份获批，未来看好公司三大产品：氯诺昔康、美他多辛和腺苷蛋氨酸，均是上亿元潜力品种。 维持“强烈推荐-A”投资评级：医药工业方面：看好公司向专科药品制剂发展，美他多辛注射液4 月已获批，预计腺苷蛋氨酸下半年获批，预计13 年解决氯诺昔康产能瓶颈；医药商业由调拨转向重点加强医院终端和OTC销售，渠道下沉。预计13-15年EPS 0.43、0.62、0.84元，同比增50%、45%、35%，对应PE 34、24、18 倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。风险提示：宏观经济下滑和国家医药政策调整。 |
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